中泰证券-新媒股份-300770-业绩高速增长，盈利能力持续提升-200824

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事件：新媒股份中泰证券发布2020年半年度报告，其中2020H1，收入、归母、扣非分别为5.93、3.07、2.76亿元，同比增速分别为+32.34%、+79.36%、+65.39%；2020Q2单季，收入、归母、扣非分别为2.99、1.63、1.41亿元，同比增速分别为+14.25%、+67.11%、+49.54%；营收利润持续高增，Q2营收净利创新高。

公司营收H1同比+32.34%，其中新媒股份Q1、Q2单季分别同比+57.79%、14.25%；归母净利H1同比+79.36%，其中Q1、Q2单季分别同比95.61%、67.11%。

公司Q2300770营收与归母净利润创出上市以来新高。

控费效果良好，利润率显著增长，盈利能力业绩高速增长持续提升。

H1毛利盈利能力持续提升率与归母净利率分别为57.33%、51.72%，同比+3.45pct、+13.56pct；Q2单季分别为57.93%、54.48%，同比+5.84pct、+17.23pct。

利润中泰证券率增长显著。

H1销售、管理、研发、财务费用率分别为1.95%、3.35%、2.94%、新媒股份-2.19%，同比-2.14pct、-3.17pct、-1.57pct、-1.33pct。

300770控费效果良好用户规模持续扩大，保持全国新媒体业务的领先地位。

截至2020年6月末，公司全渠道汇聚超过1.8亿用户（相比年初增加约4000万户），其中：全国专网有效用户超过1,850万户，同比上业绩高速增长升3.7%。

互联网电视云视听系列APP有效用户超过1.7亿户，同比盈利能力持续提升增长45%。

其中与腾讯合作的“云视听极光”有效用户超过9,300万户；与哔哩哔哩合作的“云视听小电视”有效用户超过4,300万户；与千杉网络合作的“云视听电视猫”有效用户超过1,600万户；与飞狐信息、南传飞狐合作的“云视听悦中泰证券厅TV”有效用户超过1,400万户；与虎牙合作的“云视听虎电竞”有效用户超过500万户。

有线电视增值服务有效用户超过70万新媒股份户，保持平稳。

各业务稳300770健增长。

公司IPTV业务2020H1实现收入5.05亿元，同比+36.56%业绩高速增长；占总收入比重85.15%，同比+2.6pct；毛利率54.54%，同比+4.09pct。

OTT业务实现营收0.73亿元，同比增长23.31%；盈利能力持续提升占总收入比重12.35%，同比-0.9pct；毛利率78.47%，同比+1.72pct。

IPTV省内专网立足精细化运营，做好会员体系建设，不断扩充超高清、教育、影视、少儿等多元内容供给，有效提高省内专网（广东IPTV）用户ARP中泰证券U值。

IPTV省外专网持续升级融合云平台的综合能力，业务已覆盖全国11个省市（新媒股份不含广东省）。

2020H1，继续拓展与腾讯合作的“粤TV-极光”增值业务专区的覆盖范围，并已在湖南、海南、宁夏、河南等省份正式上线，进一步提升公司市场竞300770争力。

OTT重点发力云视听系列APP业绩高速增长，有效用户规模持续增长。

同时加强与智能终端厂商的合作，提供互联网电视集成盈利能力持续提升服务和内容服务，与腾讯、TCL雷鸟、创维酷开建立稳定合作。

中泰证券公司还将不断探索新的商业模式，进一步提高用户对大屏的粘性。

构建“大平台？新生态”，深度聚焦家庭场景新媒股份，不断挖掘家庭场景的新价值。

公司将构建统一的大会员体系，持300770续孵化娱乐、健康、教育、生活等系列生态服务链，打造智慧家庭新生态。

在内，形成“用户―平台―生态”紧密结合的业务成长体系；业绩高速增长对外，持续联结优质合作伙伴，拓展生态圈外延。

盈利预测：我们预测新媒股份2020-2022年实现营收分别为1盈利能力持续提升3.80亿元、17.27亿元、20.92亿元，同比增长38.56%、25.15%、21.13%；实现归母净利润分别为6.18亿元、7.89亿元、9.46亿元，同比增长56.15%、27.14%、19.85%；对应2020-2022年EPS分别为2.67元、3.42元、4.09元。

风险提示：产业政策变化风险；中泰证券新技术冲击；竞争加剧。