兴业证券-宁波高发-603788-二季度业绩同比正增长，电子换挡器进入放量期-200825

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说明：投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据宁波高发、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

要603788点应区分先后次序，重要的放在前面。

要点3-5个，总字数不超过1二季度业绩同比正增长000字。

风险提示：＃summary＃事件：公司发布20H1中报：20H1实现营收3.92亿元，同比-10.44%，实现归母净利润电子换挡器进入放量期0.84亿元，同比-4.53%，实现扣非归母净利润0.76亿元，同比+5.61%。

20H1业兴业证券绩表现优于行业，乘用车领域表现优于商用车。

公司20H1营收同比-10.44%宁波高发，主要受一季度疫情影响和上年同期一季度合并雪利曼所致。

营收表现优于行业，在乘用车领域的表现优于商用车领域，20H1公司乘用603788车/商用车营收分别同比-8.68%/-5.10%。

毛利率同比-2.21pct，预计二季度业绩同比正增长主要受规模效应影响。

期间费用率同比-3.75pct，其中财务费用率由于利息收入增加同比-3.28pct，研发费用率由电子换挡器进入放量期于直接材料和模具工装投入增加同比+0.66pct。

2兴业证券0Q2营收/归母净利润同比+3.07%/5.43%。

20Q2营收同比+3.07%，预计主要由于二宁波高发季度国内生产经营基本恢复（公司19年国内业务占比97%），以及电子换挡器产品开始向吉利、长城供货。

二季度毛利率环比+1.60378811pct，盈利能力逐渐恢复。

产品结构升二季度业绩同比正增长级，电子换挡器客户拓展顺利，优化产品发展战略。

换挡器产品结构升级，自动挡替换手动挡、电电子换挡器进入放量期子换挡器渗透率不断提升，带来单车价值提升，20H1电子换挡器产品客户拓展顺利，开始向吉利、长城等整车厂供货。

同时，公司不断优化产品发展战略：加大在汽车电子类产品和新能源产品上的投入和布局，对传统优势产品保持开发力度争取扩大市场份额和技术优势，对盈利能力较低兴业证券的纯机械产品逐步控制投入规模、注重优质规模客户。

变速操纵器产品升级，公司持续拓展客户，未来成长可期，给宁波高发予“审慎增持”评级。

公司换挡器产品结构升级，电子换挡器603788客户拓展顺利。

根据最新情况，我们调整20-22年归母净利预测为1.9/2.3/2.5亿元（原盈利预测为1.8/2.1/2.3二季度业绩同比正增长亿元），维持“审慎增持”评级。

风险提示：汽车电子换挡器进入放量期销量不及预期，产品升级不及预期。