兴业证券-新媒股份-300770-精细化运营与费用率降低助力业绩释放-200825

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投资要点事件：公司披露2020兴业证券年半年报。

20H1公司实现营收5.93亿元（YoY+32.34%），归新媒股份母净利润3.07亿元（YoY+79.36%），扣非后归母净利润2.76亿元（YoY+65.39%）。

公司业绩符合300770预期，20H1业绩处于此前预告上限。

公2020年半年报点评司之前披露了20年上半年业绩预告，预告20H1归母净利润2.74-3.08亿元，同比增长60%-80%。

IPTV仍是公司主要业务，公司深耕广东布精细化运营与费用率降低助力业绩释放局全国，精细化运营效果有效提升ARPU值。

20H1公司全国专网业务（IPTV业务+省外专网视听节目综合服务）收入5.05亿元，同比增长兴业证券36.56%。

截至2020年6月末，公司全国专网有效用户超过1850万户，同比上升3.7%，较去年底增长约新媒股份50万户。

我们预计全年新300770增约100万户。

互2020年半年报点评联网电视业务稳步增长，多元产品矩阵助力用户规模持续提升。

20H1公司互联网电视业务收入7321万元，同比增长23.精细化运营与费用率降低助力业绩释放31%。

上半年新增了“云视听虎电竞”（与虎牙合作）、“云视听埋堆堆兴业证券”和“云视听快TV”。

截止2020年6月末，公司云视听系列产品新媒股份全国有效用户超过1.7亿户，同比增长45%。

盈利预测：我们看好公司精细化运营带来的增值业务业绩释放，未来公300770司将构建统一的大会员体系，持续孵化娱乐、健康、教育、生活等系列生态服务链，深度挖掘家庭场景新价值。

同时，2020年半年报点评公司持续联结优质合作伙伴，拓展生态圈外延。

随着规模效应显现，公司费用率将延续精细化运营与费用率降低助力业绩释放下降趋势，从而释放更多利润弹性。

我们调整公司2020-2022年归母净利润至6.07/7.83/9.31亿元，对应2020年8月24日PE兴业证券为47/36/31倍。

新媒股份维持“审慎增持”评级。

风险提示：广300770东省IPTV用户数增长不及预期；IPTV&OTT分成比例调整。