中信证券-保利物业-6049.HK-2020年中报点评：确定性持续兑现，专业能力稳步提高-200825

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公司在2020年维持了稳定的在管面积增速，夯实了服务品质，积极拓展第三方，发展社区增值服务，并积极应对城市服务领域越来越中信证券激烈的市场竞争。

公司2020年上半年实现营业收入36.0亿元，同比增长保利物业27.6%，实现归母净利润4.1亿元，同比增长28.0%。

公6049.HK司业绩符合预期。

保利地产稳定交付夯实2020年中报点评公司业绩基础。

公司报告期末来自保利地产的合同确定性持续兑现面积达到21894万平米，过去12个月增长3309万平米，相比2019年全年增长3156万平米略有提高。

公司来自于保利地产的在管面积13691万平专业能力稳步提高米，过去12个月净增长2478万平米，相比2019年全年净增长1939万平米有显著提高。

保利地产在2020年中期中信证券在建加待开发面积19775万平米，这为公司业绩增长奠定坚实基础。

提保利物业高品质，积极拓展第三方。

公司服务品质得到巩固，6049.HK为提升服务品质甚至加大项目公共设备设施维修保养力度，造成物业管理毛利率略有下降。

公司物业管理费平均水平有所提升，2020年中报点评尤其是来自第三方项目费率明显提升。

第三方住宅合同面积较2019年底新增1120确定性持续兑现万平米。

特专业能力稳步提高色增值服务快速发展。

公司社区增值服务总体半年度收入已达到中信证券7.6亿元，同比增长40.8%，增速快于物业管理服务。

社区增值保利物业服务已经占到公司总收入21.1%，而2019年全年为19.4%。

社区增值服务的毛利率为30.2%，受疫情影响和板块业务结构调整影响6049.HK，毛利率有所下降。

但美居业务半年收入超过去年全年水平，显示了精装2020年中报点评加载等业务的市场需求空间。

积极培育专业能力，应确定性持续兑现对城市服务市场竞争挑战。

公司报告专业能力稳步提高期源自公共及其他物业的收入达到3.5亿元，同比大增60.1%，在管项目数量增长42个到308个。

我们认为，未来城市服务市场竞争日趋激烈，公司正积极探索环卫一体化，智慧城镇等公共服务相关产业，提升专项服务技能，以专业中信证券化和数字化应对未来挑战。

保利物业风险提示：公司面临并购市场日趋激烈的竞争，外延扩张难以实现的风险。

看好高确定性，稳健成长的6049.HK行业龙头。

必须指出，2020年中报点评公司2019年上下半年业绩差异很大，上半年基数很高，因此我们认为2020年上半年公司业绩增速不能作为全年业绩增速指引。

我们维持公司2020/2021/2022年1.45/2.11/3.02元/股的EPS预测，给予公司2021年40倍的PE，给予93.9确定性持续兑现7港元/股的目标价，维持公司“买入”的投资评级。