华创证券-荣泰健康-603579-2020年中报点评：经营改善，二季度业绩表现超预期-200825

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事华创证券项：公司发布2020年中报。

2020年H1实现营业收入8.79亿元，同比-19.9%；归母净利润0.99亿元，同比-27.65%；扣非后归母净利润0荣泰健康.85亿元，同比-10.94%。

603579基本每股收益0.73元。

2020年中报点评评论：海外业务逐步恢复，经营表现超预期。

2020年Q2实现营业收入5.53亿元（同比-5.70%）；归母净利润0.69亿元（同比-12.25%）；扣非后归母净利润0.63亿元（同比+18.95%），经营改善公司单二季度收入业绩增速降幅明显收窄，扣非后归母净利润快速增长，整体经营表现超出我们之前预期。

我们认为主要二季度业绩表现超预期原因在于公司针对不同区域市场推行有针对性的经营策略，其中外销市场通过推出医疗级按摩椅和高端双子按摩椅等新品类，在韩国、越南、俄罗斯等海外市场业绩实现同比持平或增长。

内销市场加大线上渠道投入，正式组建新媒体运营团队，蝉联618各平台品华创证券类销冠。

此外，公司根据年轻消费群体的喜好，签下荣泰健康了漫威英雄人物、超能陆战队等商标，并在深圳及昆山举办了主题展，品牌形象不断强化。

2020年H1公司年公司内销收入3.78亿元（同比-33.68%），外销收入4.60357990亿元（同比-5.69%）。

产品结构优化与线上收入占比提高，毛利率同比2020年中报点评提升。

2020年H1公司总体毛利率为32.21%（同比+2.8pct），我们认为主要原因一是较低毛利率水平的共享按摩服务收入占比下降；二是线上收入占比提升；三是经营改善新品销量提升。

期间费用率方面，销售费用率12.37%（同比+1.19pct）；管理及研二季度业绩表现超预期发费用率8.52%（同比+0.27pct）；财务费用率-0.77%（同比-0.92pct）。

综华创证券合影响下，公司2020年H1净利率同比降1.83pct至10.52%。

产能布局不断完善荣泰健康，渠道力持续提升。

产能方面，健康产品生产基地项目已于2016035799年投产，新建厂房项目预计将于2020年12月完工。

2020年H1，公司拟发行6亿元可转债用于浙江湖州南浔荣泰按摩椅制造基地项目，2020年中报点评预计2021年12月完工，完全达产后公司按摩椅产能将达到72万台/年。

渠道方面，公司开启品牌专业化、场景化、常态化直播，在京东、天猫经营改善、小米有品三大电商平台齐力直播引流，打造“直播+短视频”矩阵，形成多维营销合力。

此外公司与华特迪士尼（中国）有限公司签订合作协议，通过漫威二季度业绩表现超预期主题展强化品牌形象。

看好公司盈华创证券利能力改善，维持“强推”评级。

公司通过渠道升级和管理优化，2020年H1整体盈利有所回升，荣泰健康且未来随着新增产能不断投产，渠道继续强化，盈利能力料将进一步提升，我们维持公司盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为3.25/3.65/4.11亿元，EPS分别为2.32/2.61/2.94元，对应当前股价PE分别为18/16/14倍。

考虑到公司在渠道和生产端的持续深耕，外销市场较快恢复以及内销市场多元化渠道快速建设，上调目标价至48元（原目标价38元/股），对应2020年21倍PE，维持“强推603579”评级。

风险提示：新增产能消化不及预期，原材料价2020年中报点评格大幅上涨，汇率大幅波动。