中银国际-华宇软件-300271-订单增长抢眼，信创交付高峰将至-200824

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公司发布2020年中报，实现营收中银国际8.4亿（-39.0%）、净利润1666万（-92.7%），二季度环比翻倍改善，多领域订单爆发，全年业绩快速提升把握较大。

维持买华宇软件入评级。

支撑评级的要点业300271绩符合预期，Q2环比倍增，疫情体现为一次性冲击。

公司电子政务业务占比较大，直接受疫订单增长抢眼情和财政预算进度影响，因此半年业绩同降较大。

但Q2实现5.9亿收入和4168万信创交付高峰将至净利润，环比分别实现翻倍和大幅扭亏为盈。

此外，经营性现金流净额持平略升（+6.5%），表明项目确收和客户回款能力维中银国际持，因此疫情预计仅产生半年期内一次性影响。

三类订单增速喜人，整体实现正增长，华宇软件全年业绩有保障。

Q2单季新增订单8.7亿，占2019年收入1/4，300271表现抢眼（历年订单主要体现在年底，Q2占比小）。

其中教育信息化同增52.5%、智慧政务同增210订单增长抢眼.4%、企业业务同增66.1%，呈现超高增长趋势；主业法律科技同增23.5%，恢复行业正常水平。

半年累积新增订单10.9信创交付高峰将至亿（+8.2%）、在手合同25.9亿（+22.7%），为全年业绩实现快速增长打好基础。

下半年或迎信创交付高峰中银国际，教育科技独立上市加强竞争力。

公司表示二季度相关工作恢复，为下半年交付高峰做华宇软件好准备。

300271前期公司公告筹备联奕科技分拆上市，有利于在行业正来临的高景气度周期中更好地发展教育信息化业务，打造成行业龙头。

估值预计2020~202订单增长抢眼2年净利润为6.8亿、9.8亿和13.9亿，EPS为0.83元、1.20元和1.70元（考虑新订单部分延至次年确收下修14~0%），PE为32倍、22倍和16倍。

公司业绩短信创交付高峰将至期承压但全年有在手订单保障，且业务逐季改善，目前估值偏低，维持买入评级。

评级面临的中银国际主要风险订单恢复不及预期；毛利率下降。