华金证券-中信证券-600030-得益于市场回暖、投资业务贡献最大业绩弹性-200824

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投资要点◆事件：公司发布H华金证券120财报，与快报一致。

H120营收267.44亿元、同比+22.73%，归母净利润89.26亿元、同比+38.48%；Q220营收同比+23中信证券.27%、环比+8.08%，归母净利润同比+121.68%、环比+19.01%。

加600030权平均ROE5.07%，同比+96bp。

业绩增长主要系投资业务收入同比+64%，经纪业务同样亮眼、收入同比+32%，投行业得益于市场回暖、投资业务贡献最大业绩弹性务收入同比+23%，盈利能力较差的大宗商品贸易业务下滑。

受买入返售金融资产和融出资金信用减值损失计提增华金证券加，整体信用减值损失同比+290%。

◆轻资产各业务条线受益市场景气度高中信证券升：【经纪】市场交投活跃度的提升（H120日股基交易额同比+29%），带来经纪业务收入同比+31.83%，占营收比同比+129bp至18.73%。

坚持财富管理转型，投顾人数行业第一，代销金融产品收入同比+600030123%。

【投行】H120投行承销额同比+29%至6803亿元、市场份额13.5得益于市场回暖、投资业务贡献最大业绩弹性5%，同比略微下滑16bp，但仍保持行业第一。

主要系IPO华金证券承销额市场份额下滑至7.53%，但公司IPO项目储备丰富，储备项目居行业第一，暂时承压无需过忧，投行业绩有望进一步释放。

【资管】收入同比中信证券+23.39%，占营收比12.30%。

H120末公司资管规模同比+9.76000309%至1.42万亿元，其中主动管理占比同比+16.81pct至60.23%。

◆资产负债表业务中投资业务贡得益于市场回暖、投资业务贡献最大业绩弹性献最大业绩弹性：公司有效杠杆率由2019年末的4.14x提升至H120末的4.48x。

【投资】Q2市场回暖（万得全A+14.74%、去年同期-4.62%），公司交易性金融资产公允价值同比+171%，整体投资收入同比+64.14%，占营收比44华金证券.11%占比第一。

【信用】卖出回购/短融券/转融通业务利息支出增长较快，带动整体利息支出同比+17.02%，而利息收入增长较慢（同比+4.93%），其中两融利息收入同比+2中信证券1%增速最快，导致利息净收入同比-41.18%。

◆投资建议：公司资产/利润规模等均居行业首位，在场外期权、投行、财富管理、海外等业务布局领先，领先优势将逐步体现600030到盈利能力。

得益于市场回暖、投资业务贡献最大业绩弹性公司直接受益资本市场做大做强。

鉴于目前市场维持高景气度，公司对应2020EP/华金证券B2.27x，维持买入-A。

◆风险提示：股票市中信证券场交投活跃度降低、流动性边际收紧、政策变化。