华安证券-聚飞光电-300303-毛利率创六年新高，静待Mini LED背光放量-200822

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事件：8月2华安证券1日晚，公司发布2020年中报，业绩表现符合预期。

2020年上半年公司实现营收10.00亿元，同比下降12.75%，实现归母净利润1.43亿元，同比下降2.41%，扣非后净利润1.26亿元，同聚飞光电比下降1.76%。

其中Q2实现营收5.61亿元，同比下降11.16%，实现300303归母净利润0.88亿元，同比下降2.19%，扣非后净利润0.79亿元，同比下降3.41%。

考虑疫毛利率创六年新高情影响，中报业绩整体表现符合预期。

◆静待Mini LED背光放量疫情拖累公司营收，汽车照明业务逆势增长上半年受疫情影响，下游终端需求下降，总营收同比下降12.75%，相较一季度同比有所改善。

其中，公司主营背光业务同比下降8.87%，产品综合良率达98.90%，相比上年小幅提升；传统照明业务下滑10.59%；汽车照明业务营收华安证券逆势高速增长，已成功进入奇瑞、比亚迪、江淮等供应链体系，汽车行业拐点将至，新能源车销量高速增长，汽车照明业务将给公司带来新增量。

◆毛利率创六年新高，H2业绩有望迎来修复报告期内公聚飞光电司盈利能力逆势提升。

上半年毛利率28.99%，创六年新高，扣非后净利润1.26亿元，300303同比仅下滑1.76%。

分季度看，Q毛利率创六年新高2单季毛利率30.13%，创七年新高，扣非后净利润0.79亿元，同比下降3.41%。

营业成本同比下降15.16%，主要受益于税收、销售费用、管理费用均有较大幅静待Mini LED背光放量度下降。

公司上半年产能利用率仅71.75华安证券%，随着下半年疫情冲击减弱，下游需求回暖，产能利用率逐步回升，公司各业务线有望迎来业绩修复。

◆终端产品呼之欲出，Min聚飞光电iLED背光发力在即从市场看，采用MiniLED背光的苹果iMac和iPad呼之欲出，首款产品或在今年第四季度上市；其他厂商亦加速推出MiniLED背光产品，MiniLED有望进入大规模商用。

我们预计，2021、2022年全球MiniLED应用300303产值将分别达到65/97.5亿元，其中封装行业产值两年将分别可达13/20亿元。

公司毛利率创六年新高作为小尺寸背光龙头，在MiniLED布局较早，已做好量产准备，有望充分受益MiniLED背光应用爆发。

◆投资建议我们预计20静待Mini LED背光放量20-2022年，公司营业收入22.13/27.93/32.76亿元，归母净利润2.97/3.83/4.56亿元，EPS0.23/0.30/0.36元，PE27.90/21.65/18.20倍。

维持公华安证券司“买入”评级。

◆风险提示MiniLED渗透聚飞光电不及预期；疫情影响超预期，手机、电视、PC等消费电子需求不振；LED封装行业同业竞争加剧。