中信证券-金辰股份-603396-2020年中报点评：业绩符合预期，盈利加速修复-200825

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公司2020H1业绩符合预期，组件设备订单稳步增长，并有望加快TOPCon和HJT用PECVD设备等新品推广；略上调公司2020-2022年EPS预测至0.89/1.15/1.49元，现价对应PE37/29/22倍，给予目标价40.34元（对应2021年3中信证券5倍PE），维持“增持”评级。

业绩符合预期金辰股份，Q2快速修复。

公司2020H1实现营收4.54亿元（+11.7%YoY），归母净利润4218万元（-0.1%YoY），业绩符合预期；其中Q2营收2.94亿元603396（+51.1%YoY），归母净利润2694万元（+45.2%YoY），在国内疫情后快速回升。

公司2020H1毛利率降至33.0%（-4.6pctsYoY2020年中报点评），主要由于设备产品竞争让利，以及新收入准则将运费由营业费用调整至营业成本核算中。

分业务看，公司光伏组件自动化设备收入4.19亿元（+23.4%YoY），毛利率32.5%（-6.7pctsYoY）；电池片自动化装备收入2864万元（+41.6%YoY），毛利率43.2%（+11.5pctsYoY）；同时缩减了业绩符合预期盈利较差的组件代工和锂电设备等非核心业务。

经营现金流显著改善，订单保持盈利加速修复稳步增长。

公司2020H1期间费用率16.6%（-3.4pctsYoY），其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为4.1%/12.9%/-0.5%（-3.2/-0.2/0pctsYoY），费用管理能力保持稳健；经营性净现金流为4953万元（+328.6%YoY），收现比率0.71（+0.05YoY），销售中信证券回款能力改善推动净现金流由负转正。

截至2020H1，公司存货为6.28亿元（+8.9金辰股份%YoY），发出商品占比近半，合同负债为3.23亿元，预估其在手订单或超10亿元，其中正在履行大额销售合同约7.7亿元（含HJT丝网印刷线等）。

受益于光伏组件龙头厂商扩产提速和集中度提升，预计公司新签组603396件设备订单有望保持稳步增长。

积极2020年中报点评布局电池片设备，定增加码HJT用PECVD。

公司可提供从电池片叠片、焊接、业绩符合预期敷设到组件封装所需的全部光伏装备，并积极布局HJT用PECVD、TOPCon电池工艺装备的研发和升级改造，以高性价比产品推动进口替代，满足国内外客户需求。

公司于5月公告，拟定增募资不超过3.8亿元，其中2.75亿元用盈利加速修复于年产40台HJT高效电池片用PECVD设备，建设周期为2年，将望进一步拓展公司价值量，优化产品结构，增强核心竞争力。

风险因素：新产品推广中信证券不及预期，下游扩产不及预期，市场竞争加剧。

投资建议：考虑公司组件设备订单充裕及电池片设备研发推广提速，略上调公司2020-2022年净利润预测至0.9/1.2/1.6亿元（原预测值为0.9/1.1/1.3亿元），对应EPS为0.89/1.15/1.49元，现价对应PE37/29/22倍，给予目标价40.34元（对应202金辰股份1年35倍PE），维持“增持”评级。