方正证券-时代电气-688187-车规IGBT产线进展迅速-211101

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事件：10月30日，公司发布2021年三季报，第三季度单季度实现营业收入32.3亿元，实现归母净利润5.1亿元。

市场空间广阔，业绩保持稳健水平。

受益于国家政策利好，我国轨道交通产业拥有持续的增长动力和广阔的发展空间。

2021年前三季度，公司实现营收85.3亿元，归母净利润12.0亿元。

轨交装备业务符合预期，领跑国内市场。

根据公开信息统计，公司2012年至2020年连续九年在国内城轨牵引变流系统市场占有率稳居第一，2018年市占率超50%，2019、2020年市占率均超60%。

在城轨用轨道工程机械领域，近三年公司的市占率分别为29.9%、35.8%和28.2%，保持在较高水平。

新兴装备业务持续发力，车规IGBT产线进展迅速。

公司是国内领先的同时掌握IGBT、SiC、大功率晶闸管及IGCT器件及其组件技术的IDM模式企业之一。

1700V-6500V系列高压IGBT产品打破国外垄断局面；750V和1200VIGBT已应用至新能源汽车，并与国内多个龙头整车企业建立重要合作伙伴关系。

研发投入连年攀升，提前布局智能化发展。

2021年前三季度研发投入10.8亿元，占营收的比例为12.6%。

近三年来，研发投入持续保持在较高水平。

在巩固当前领先地位的基础上，公司紧跟轨道交通行业智能化发展方向，提前储备智能化应用技术。

盈利预测：预计公司2021-2023年实现营收153.5/176.3/202.4亿元，归母净利润22.4/28.5/33.5亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）研发进展不及预期；（2）海外市场开拓不及预期；（3）市场竞争加剧。