天风证券-张家港行-002839-半年报点评：存款增长提速，拨备大幅提升-200825

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事件：8月24日晚，天风证券张家港行披露1H20业绩：营收21.2亿元，YoY+17.57%；归母净利润4.93亿元，YoY+4.15%；年化加权平均ROE为9.18%。

截至20年6月末，资产规模13张家港行27亿元，不良贷款率1.21%。

点评002839：营收较快增长，拨备计提致净利润下滑1H20营收增速17.57%，较1Q20的18.75%微降；拨备前利润增速23.57%，较1Q20的27.33%略微下行。

资产质量继续改善之下，拨备计提加大使得净利润增速下滑明显，1H20拨备覆盖率由20Q1的26半年报点评7.22%上升297.91%。

1H20归母净利润增速4.15%，较1Q20的12.47存款增长提速%下滑较多，与行业趋势一致；1H20农商行净利润增速仅-11.4%，较1Q20下降13.4个百分点。

净息差较Q1下降，存款增长提速拨备大幅提升净息差有所回落。

1H20净息差2.79%，较1Q20下天风证券降11BP。

主要是生息张家港行资产收益率下降讲多。

市场利率走低带动计息负债成本率由1Q20的2.32002839%降至1H20的2.21%；1H20生息资产收益率较1Q20下降18BP至4.80%，主要让利实体经济所致。

张半年报点评家港行资产负债结构持续优化，预计未来净息差下降幅度有限。

资产负债结构存款增长提速优化。

1H20贷款增速19.1%，较1Q20提升2.3个拨备大幅提升百分点，占生息资产比重提升0.72个百分点至59.53%；1H20存款规模1076亿元，同比增长21.5%，较1Q20提升10.6个百分点；存款占生息资产比例也升至88.95%，较年初提升5.57个百分点。

天风证券不良降低，资产质量全面改善资产质量继续改善。

由于江苏省疫情控制较好等，以小微业务为特色的张家港行张家港行资产质量受疫情冲击较小。

1H20不良贷款率1.21%，与年初下降17BP；关注贷款率2.18%，较年初002839下降39BP；逾期贷款率1.18%，较年初下降18BP。

半年报点评1H20不良贷款核销6.98亿元，同比增长47%；1H20不良净生成率0.93%，较年初下降24BP。

存款增长提速1H20重组贷款率0.21%，较19年下降5BP。

拨拨备大幅提升备大幅提升。

1H20拨贷比3.6%，较年初提升14BP；拨备覆盖率达297.91天风证券%,较年初提升45.77个百分点，风险抵御能力增强。

投资建议：存款增长提速，拨备大幅提升考虑到今年响应监管号召加大拨备计提，我们将张家港行20/21年归母净利润增速预测由12.8%/13.张家港行4%调整为1.7%/12.3%。

张家港行1H20营收002839及存款增速较快增长，资产质量全面改善，拨备大幅提升。

由于经济复苏，疫情影响消退，维持目标估值1.35倍20年PB，对应目标价8.14元/股半年报点评，维持买入评级。

风险提示：存款增长提速疫情冲击导致信贷质量显著恶化；金融让利，息差大幅收窄。