华创证券-歌尔股份-002241-2020年半年报点评：公司20年H1利润紧贴业绩预告上限，业绩指引单Q3有望实现业绩翻倍-200824

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事项：公司2020年H1实现营华创证券收155.73亿元（YoY~14.71%），归母净利润7.81亿元（YoY~49.05%），扣非净利润7.37亿元（YoY~76.80%），经营性现金流8.98亿元（YoY~-55.87%）。

评论：公司20年H1利润紧贴业歌尔股份绩预告上限，连续6个季度实现营收/利润10%以上增长。

公司2020年H1实现归母净利润7.00224181亿元（YoY~49.05%），符合半年报预告区间7.60亿元至7.86亿元。

单Q2实现营收90.99亿元（YoY~15.61%），归母净利润4.87亿元（YoY~51.79%），自2019年2020年半年报点评Q1起已连续6个季度实现单季度营收和利润10%以上增长，展现优质消费电子公司强劲盈利能力。

TWS耳机公司20年H1利润紧贴业绩预告上限业务布局进入收获期，盈利能力显著提升。

20年H1公司利润增速显著高于营收增速，毛利率达18.04%（同比提升2.47pct），净利率达5.01%（同比提升1.16pct），我们分析或将有以下原因：1.公司TWS耳机业务布局进入收获期――自2019年初起，公司有规划释放TWS耳机产能，现阶段良率爬坡顺利，利润率水平显著改善；2.公司产品结构不断升级――20年H1公司智能声业绩指引单Q3有望实现业绩翻倍学整机业务收入占比达41.79%(同比提升3.46pct)，超越精密零组件业务（收入占比31.91%，同比提升2.93pct）成为公司第一大业务。

公司给出20年Q1华创证券~Q3业绩指引，单Q3有望实现业绩翻倍。

公司在半年报中披露Q1~Q3归母净利润将达16.74歌尔股份亿元（YoY~70%）至18.71亿元（YoY~90%）。

通过测002241算公司单Q3归母净利润8.94亿元（YoY~93.80%）至10.91亿元（YoY~136.51%），有望实现业绩翻倍。

我们分析公司三季度业绩高增或将有以下原因：1.TWS耳机下游市场需求强劲，公司新增产能爬坡顺利，带动公司业绩持续增长；2.5G网络布局完成叠加3D游戏火爆，带动VR/AR行业发2020年半年报点评展，公司作为VR/AR赛道ODM龙头料将获益。

盈利预测、公司20年H1利润紧贴业绩预告上限估值及维持投资评级。

公司精准卡位TWS耳机优质赛道，带动公司业绩高速成长，我们预测公司20~22年归母净利润为23.13业绩指引单Q3有望实现业绩翻倍/33.00/40.05亿元，对应EPS为0.71/1.02/1.23元,对应估值60/42/35倍。

TWS耳机市场持续火爆，公司作为TWS耳机ODM龙头企业华创证券有望充分受益，建议重点关注。

风险提示歌尔股份：新冠疫情影响，贸易战加剧，扩产速度不及预期。