光大证券-复宏汉霖~B-2696.HK-2020年半年报点评：利妥昔单抗快速放量，曲妥珠单抗再占鳌头-200825

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◆事件：公司发布2020年半年报：营业收入1.11亿元，同比+547.61%；归母净利润光大证券-4.48亿元；扣非归母净利润-4.64亿元。

研发开支复宏汉霖~B7.57亿元，其中费用化3.93亿元。

◆点评：利妥昔单抗快速放量，生产规模2696.HK和适应症、规格进一步完善。

2020年半年报点评2020H1，汉利康收入0.96亿元，超过上年全年收入，主要来自与复星医药产业的合作协议，截至2020年6月，汉利康已经在29个省份开通医保，在26个省份完成正式挂网/备案采购。

2020年4月汉利康获批增加原利妥昔单抗快速放量液2000L生产规模和2000L生产设备、新增500mg规格；2020年7月新增2项适应症（已囊括原研在中国的所有适应症）；同时公司正在开展类风湿性关节炎（原研在中国未获批该适应症）的III期临床研究并已完成患者入组。

曲妥珠单抗再占鳌头，曲妥珠单抗再占鳌头国际化走出坚实一步。

曲妥珠单抗于20光大证券20年7月获得欧盟正式批准（商品名：Zercepac）、2020年8月获得国家药监局批准（商品名：汉曲优），成为国内首个曲妥珠单抗类似药，同时也是首个出口到欧盟的国产抗体类似药，成为公司国际化战略布局的里程碑事件。

公司计划2020下半年覆盖全国1500家各级医院，着力搭建HER2阳性复宏汉霖~B患者诊疗生态圈。

在研管线持续高效2696.HK推进，为远期增长奠定基础。

公司的阿达木单抗于2019年1月提交上市申请，有望近期获批上市；贝伐珠单抗于2020年8月完成III期临床，有望近期提交上市申请；PD-1的单药和联合治疗、c-Met单抗、改良EGFR单抗等后续2020年半年报点评管线均在持续高效推进中；三个双抗和两个新冠中和抗体正在推进临床前试验。

◆盈利预测、投资评级和估值：公司是中国抗体利妥昔单抗快速放量药龙头之一，在单抗类似药和国际化方面进度领先，综合竞争实力强劲。

维持预测公司2020-2022年的收入为7.73/18.33/31.4曲妥珠单抗再占鳌头3亿元，同比增长750.6%/137.1%/71.5%。

维持“光大证券买入”评级。

◆风险复宏汉霖~B提示：研发进度不达预期的风险；销售情况不达预期的风险；全球化拓展不达预期的风险。