东方证券-中南建设-000961-2020年中报点评：高成长风采依旧，负债率持续下降-200825

《东方证券-中南建设-000961-2020年中报点评：高成长风采依旧，负债率持续下降-200825（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-中南建设-000961-2020年中报点评：高成长风采依旧，负债率持续下降-200825（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点业东方证券绩维持高增长，利润率有所反弹。

公司2020年上半年实现营业收入296.9亿元，同比增长27.3%，实现归母净利润20.5亿元，同比增长56中南建设.2%。

上半年公司竣工面积约520009617万平方米，同比增长约303%，推动房地产业务结算收入同比大幅增长35.1%。

建筑2020年中报点评业务上半年实现营业收入96.8亿元，同比增长22.1%。

其中第二季度同高成长风采依旧比增长47.3%，较一季度边际改善明显。

公司毛利率负债率持续下降为17.3%，较2019年提升0.6个百分点；归母净利率为6.9%，较2019年增长1.1个百分点。

报告期末，公司合并报表范围内已售未结算的合同负债1247.5亿东方证券元，有关资源毛利率水平高于上半年结算资源。

销售同比转正，投资强度明显中南建设提升。

公司2020年上半年地产销售金额813.9亿元，同比增长0.2%，销售面积609.1万平000961方米，同比下降5.7%，销售均价同比增长6.3%，销售质量较高。

特别是2020年中报点评二季度公司抓住窗口期，实现销售两位数增长。

公司上半年积极拿地，新增项目45高成长风采依旧个，规划建面约689万平方米，平均地价4400元/平方米，较去年全年5200元/平方米明显下降。

上半年土地投资额311.8亿元，投资强度为38%，较2019年上升负债率持续下降12个百分点。

截至2020年6月，公司土储为4411万平方米，土地东方证券储备相对合理。

中南建设杠杆率持续下降，短债覆盖比率提升。

2020年6月末公司净负债率000961147.2%，较2019年底下降21.2个百分点，杠杆率自高位持续下降。

公司有息负债781.4亿元，相比2019年末增2020年中报点评加10.7%，负债规模略有提升。

有息负债中流动负债237.0亿元，占全部有息负债的高成长风采依旧30.3%，较2019年末下降4.0个百分点，期限结构更加均衡。

公司现金余额281.5亿元，相比2019年末增加10.8负债率持续下降%，现金短债比提升至1.2，财务结构更加稳健。

财务预测与投资建议维持买入评级，调整目标价至13.09元(原目标东方证券价为13.16元)。

受股本变动影响，我们调整公司2020-2022年EPS预测至1.87/2.41/3.08元(原值为1.88中南建设/2.42/3.10)。

可比公司2020年估值为7X，对应目标价13.00096109元。

风险提示2020年中报点评房地产市场销售大幅低于预期。

公高成长风采依旧司毛利率提升不及预期。

负债率持续下降利率上升超预期。