招商期货-重大行情点评：生猪回归成本线水平，期现接近平水-211101

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行情数据：主力合约LH2201收盘价15885，跌幅6.56%；评论：本轮反弹与二季度大肥滞销和出栏体重历史高位的导致的短期内超跌情况正好相反。

6月以来，受利润低迷养殖户积极出栏主动降体重，集团场出栏的标猪体重也降至115公斤左右，出栏体重从6月高位139公斤/头降至120公斤/头左右，大肥存栏基本消化。

随着天气转冷后消费习惯偏好大肥猪，前期抛售大猪导致9月以来市场已反馈大肥猪供应不足，肥-标猪价差自9月出现反转。

9月至10月初，猪价一度跌破12元/公斤的平均增重成本，悲观情绪下养殖户在国庆前提前集中出栏，造成价格在十月初超跌至10元/公斤以下，价格超跌叠加低温收储等各种利好等因素下，猪价出现超跌反弹至养殖成本线水平附近。

目前，集团场已开始上调出栏体重5-10公斤，散户卖涨不卖跌的心态导致压栏情绪，出栏体重连续四周上涨4公斤至124公斤/头。

大肥供需结构性错配问题将逐步缓解，存栏持续增长带来的供过于求的基本面不变。

当前产能恢复至正常水平，四季度集团场计划出栏明显增加，产业对春节后行情较为悲观，因此节前集中出栏的可能性较大。

根据调研反馈，全国冻肉库存预计仍有400万吨以上，冻肉始终制约价格上涨幅度。

农业农村部消息，9月能繁母猪存栏降幅进一步扩大至2.3%，3月份以来，规模猪场每月新生仔猪数均在3000万头以上。

8-9月份能繁母猪存栏量接近正常保有量的110%。

根据生猪生长周期来看，至少明年6月之前生猪存栏仍处于一个逐步上升的阶段。

综合来看，今年至明年上半年的下行期大背景依旧，预计11月现货价弱势运行，春节前集中出栏情况或出现，价格不容乐观。

策略上，主力合约接近平水，近强远弱的格局仍在，反弹后逢高做空的主基调不变，注意疫情、政策、冻肉等影响。