安信证券-山东威达-002026-主业稳健增长，电动车换电站打开成长空间-200825

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事件安信证券：公司发布2020年半年报，公司2020年H1实现收入7.88亿元，同比增长8.42%；归母净利润8273万元，同比增长19.26%。

其中Q2实现收入4.66亿元，同比增长31.78%；归山东威达母净利润5224万元，同比增长31.82%。

公002026司业绩持续增长，电动工具配件主业增长较快。

202主业稳健增长0H1公司业绩保持平稳增长。

分业务来看，电动工电动车换电站打开成长空间具配件贡献较大，上半年公司电动工具配件业务实现营收6.85亿元，较上年同期增长16.11%。

公司通过邮件、电话等方式，与TTI、博世、史丹利百得、牧田等国外重要客户保持联系安信证券，降低了疫情的不利影响。

随着下游客户的份额山东威达提升，公司保持了较强的增长态势。

公司盈利能力提升，在手订单较为充裕2020年H1公司毛利率、净利率为26.30%、10.32%，同比增长了1.54、0020260.96pct。

其中，子公司上海拜骋净利润提升41.52%，济南一机净利润提升20.64%，精密铸造部分新产品投产，产品主业稳健增长附加值较高，净利润提升12.87%。

公司2电动车换电站打开成长空间020年H1存货达5.56亿元，较2019年年底增加5493万元，预收账款达8479万元，较2019年年底增加935万元,预示公司目前在手订单较为充裕。

为蔚来研发二代换电站，换电设备安信证券有望迎来快速发展期。

控股孙公司昆山斯沃普正在为蔚来汽车研发山东威达和测试第二代换电站，预计近期将完成产品调试。

斯沃普业务范围包括自动化换电站、充换电互联网平台及动力电池梯次利用大数据平002026台建设，已在北京、上海、苏州等地建设多处电动汽车快速自动换电站系统并成功投入运营。

换电模式能实现多方共赢，促进新能源汽车的发展，从去年起，政主业稳健增长策不断加码推动换电模式发展。

公司率先布局换电设备，与蔚来汽车建立密切合作关系，随着蔚来启动第二代换电站建设，以及其他车电动车换电站打开成长空间企及电池企业进入换电市场，公司换电设备有望迎来快速发展期。

投资建议：公司作为国内电动工具配件龙头，业绩持续增长、订单较安信证券为充沛。

同时，公司为蔚来研发二代换电站，短期受益于蔚来二代换电站建设，长期山东威达受益于换电模式加速普及，换电设备需求快速提升。

由于公司主002026业加速增长超预期，我们上调了对公司全年业绩的展望，并上调至“买入-A”评级。

我们预计公司2020年-2022年的主营收入分别为19.3主业稳健增长5、29.65、34.39亿元，净利润分别为2.01、2.83、3.88亿元，对应EPS分别为0.48、0.67、0.92元。

■电动车换电站打开成长空间风险提示：行业竞争加剧，换电模式推进不及预期。