中泰证券-移远通信-603236-Q2营收增长超预期，智能工厂开始投产-200825

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公告概要：公司发布2020年半年报，实现营业收入24.97亿元，较上年同期增长46.22%，归属于上市公司股东的净利润为6966万元，较上年同期减少10.中泰证券94%，公司毛利率为20.35%，较上年同期基本稳定。

业绩符合预期，Q2营收增长略超预期，毛利率基本稳定，人员扩张费用移远通信同比大幅增长。

物联网行业发展态势良好，公司积极复工复产，响应客户需603236求，在疫情影响下，一季度仍实现营收增长39.25%，二季度营收增长51.53%，单季度营收规模创历史新高。

上半年公司Q2营收增长超预期毛利率为20.35%，较上年同期基本稳定。

利润下降主要由于人员费用大幅增加，公司2019年底员工人数1617人，相比2019年初1智能工厂开始投产059人增长约60%，上半年新增研发项目加大研发投入，销售/管理/研发费用分别同比增长48.54%/21.85%/100.98%，研发投入2.62亿元，占营业收入的比例为10.48%。

资产端来看，二季度存货13.75亿，同比大幅增长162中泰证券.83%，公司加大备货应对市场需求增加。

新增佛山研发中心，目前已拥有上海移远通信、合肥、佛山、温哥华、贝尔格莱德五处研发中心。

产品线覆盖400多个产品型号603236，在业内率先推出了5G和车规级等模组产品，年销售模组数量超7500万片。

建立起销售和技术服务人员全球覆盖，结合售前售后服务工程师组成销售及技术服务团队，为客户提供及时、准Q2营收增长超预期确的服务。

智能制造中心开始投产使智能工厂开始投产用，规模效应强化全球竞争力。

2019中泰证券年公司已着手在合肥建设自有的智能制造中心，公司智能制造中心已开始投产使用，制造中心部署了先进的SMT生产线，以及公司自主开发的全套自动化生产测试线，从贴片生产到测试包装可实现高度自动化生产。

随着规模扩大将有利于降低制造成本，把控产品质量移远通信，提升稳定供货的能力。

公司海外建立起了齐全603236的认证体系和领先的销售服务网络，聘请了多名来自海外竞争对手的高级管理人员。

蜂窝物联网模组具有明显的规模化效应，在全球市场中形成了少数几家出货Q2营收增长超预期量较高的寡头占据大部分市场。

BergInsight数据显示，2019年全球蜂窝物联网模组出货量增长22%，达到2.65亿片，前五大智能工厂开始投产供应商合计占据了71%的市场份额。

2019年移远超过SierraWireless中泰证券成为全球第一大蜂窝物联网模组供应商。

近两年营移远通信收增速来看，国内厂商增速大幅高于海外对手，市场份额向国内集中。

6032365G物联网的核心“连接器”，蜂窝模组应用空间广阔。

5G的两个场景mMTC和Q2营收增长超预期uRLLC都是面向物联网，将推动移动互联网向万物互联时代转变。

物联网发展路智能工厂开始投产径“连接―感知―智能”，第一个阶段首先是联网终端放量，2019年我国整体M2M连接数超过10亿，连接数处于高速成长阶段。

2020年5G规模商用，全球2G、3G网络逐步退出，中泰证券其应用场景将逐步向LPWA、4G、5G迁移，短期内LTE和LPWA（NB-IOT、Cat.1等）技术仍然占据很大的应用市场，5G将承担起大带宽、对时延要求极为苛刻的高速率场景。

5G通信模组是否支持NSA、SA，是否支持Sub-6GHZ、mmWave，会移远通信成为模组行业基础的功能考量。

未来5G模组可能会在是否能融合AI603236技术、边缘计算技术、车联网技术等方面展开竞争。

我Q2营收增长超预期们认为车联网和消费物联网将有望出现应用热点，自动驾驶、远程控制、4K/AR/VR、家庭网关、PC等，预计5G将发挥关键作用的领域包括汽车、无人设备（无人机、机器人等）、智能制造等。

投资建议：我们预计公司2020-2022年收入分别为57.82亿/80.32亿/110.49亿，净利润为2.智能工厂开始投产61亿/3.91亿/5.97亿，EPS分别为2.92元/4.39元/6.69元，维持“买入”投资评级。

风险提示中泰证券：行业竞争加剧的风险；物联网发展不及预期风险；疫情影响的风险。