群益证券-黄山旅游-600054-上半年承压，预期下半年将有好转-200824

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Yc建h：业绩概要：公司公告上半年实现收入2亿，同比下降72.5%，净亏损群益证券0.88亿，扣非后净亏损1.05亿。

以此计算，2Q实现营收1.3亿，同黄山旅游比下降72%，净亏损0.11亿，扣非后净亏损0.21亿。

上半年疫情影600054响显著。

受新冠疫情影响，上半年进山51.6万人，同比下降68.2%，索道运送游上半年承压客99.95万人，同比下降69.41%，2Q进山游客同比下降61%左右。

客流下降致使公司酒店、索道、园林开发、旅行预期下半年将有好转社业务收入分别下降43%至79%不等。

2Q群益证券广告宣传减少，销售费用同比下降92.6%，使费用率较1Q下降，但由于收入降幅大且管理费用偏刚性，综合费用率仍暂时异常居高。

下半年预期客流黄山旅游将逐渐回暖。

境外疫情持续发酵，景区恢复营业后，2Q客600054流已有较明显改善，进山旅客环比增2.6倍。

下半年，由于游客接待上限提升至50%，并上半年承压跨省团队游开放，预期客流将进一步回暖。

从长期来看，仍关注公司“山水村窟”战预期下半年将有好转略，整合黄山周边核心景区资源，另一方面，受益高铁网络建设，黄山进入长三角发达地区都市旅游圈，区位优势突出。

综上，预计2020-2021年将分别实现净利润0.92亿和3.15亿，分别同比下降73%和增长群益证券243%，EPS分别为0.13元和0.43，当前股价对应PE分别为74倍和21.6倍，予以“区间操作”评级。

LU提示：公共卫生事件致使景区关闭、异常天气致使客流黄山旅游不及预期。