安信证券-新媒股份-300770-核心业务持续高增长，智慧家庭生态布局成果显著-200825

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事件：公司发布2020年安信证券半年度报告：1）2020年上半年公司实现营业收入5.93亿元，同比增长32.34%；归母净利润3.07亿元，同比增长79.36%。

点评：收入高增长且控费能力突出：1）IPTV业务深耕省内，同时积极面向全国拓展，叠加精细化运营下用户转化率提升带动收入高增长，2020H1全国专网业务收入5.05亿，同增36.56%；2）OTT业务重点发力云视听系列APP，有效用户规模增长稳健，2020H1互联网电视业务收入为0.73亿元，同增23.31%；2020H1公司全国专网业务、互联网电视业务毛利率分别为54.新媒股份54%（+4.09pct）、78.47%（+1.72pct）；2020H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.95%、3.35%、-2.19%，分别下降2.14pct、3.17pct、1.33pct。

■持续强化渠道拓300770展及内容产品运营优势，IPTV业务基石价值凸显。

据公核心业务持续高增长司中报，2020H1全国专网有效用户超过1850万户，同比上升3.7%，覆盖全国11个省市，付费渗透率与ARPU值有效提升。

公司在省内立足精细化运营，不断扩充超高清、体育、影视、少智慧家庭生态布局成果显著儿等多元内容供给；省外持续升级融合云平台的综合能力，继续拓展与腾讯合作的“粤TV-极光”增值业务专区的覆盖范围，并已在湖南、海南、宁夏、河南等省份正式上线，预期省内渗透率与省外市场竞争力有望进一步提升。

■不断丰富产品矩阵，安信证券OTT用户规模增长突出。

互联网电视业务收入增长主要由用户规模驱动，2020H1云视听系列产品全国有效用户超过1.7亿户，同比增长45%，用户主要来自于与腾讯合作的“云视新媒股份听极光”（9300万+），与哔哩哔哩合作的“云视听小电视”（4300万+）。

同时300770公司积极拓展合作伙伴，打造多元产品矩阵，2020H1推出互联网电视新产品“云视听虎电竞”、“云视听埋堆堆”和“云视听快TV”。

■投资建议：公司围绕“智慧家庭”场景，稳步推进全国专网、互联网电视、有线电视网络增核心业务持续高增长值服务等主营业务的发展，看好未来用户规模稳步增长下付费渗透率与ARPU值持续提升。

我们预计2020-2022年公司实现归母净利润为5.39亿元、6.84亿元、8.55亿元，智慧家庭生态布局成果显著对应EPS4.2元、5.34元、6.67元。

公司未来成长性突出，在高新视频与大屏时代来安信证券临之际有望拥有更大空间，维持买入-A评级。

■风险提示：政策变化风险、IPTV用户增长不及预期、A新媒股份RPU值提高不及预期。