中银国际-沃森生物-300142-PCV13+7~8月市场准入加快，批签发量稳步增长-200825

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_Summary中银国际]公司13价肺炎疫苗（PCV13）7-8月市场准入工作进度加快，7-8月实现了13个省（市）的市场准入，目前全国仅剩少数省份未完成市场准入工作。

随着市场终端进一步打开，沃森生物PCV13批签发量稳步增长，公司PCV13销售有望在三季度快速放量，公司业绩高增长可期，维持增持评级。

支撑评级的要点7-8月PCV13市场准入工作加快进度，终端300142市场进一步扩大。

因疫情影响，各地上半年的市场准入工作有所滞缓，且公司PCV13于3月31日首批获批上市，错过了一些地区第一次的疫苗采购招标，之后PCV13+7~8月市场准入加快公司积极参与了各地区第二次的疫苗增补采购招投标，上半年完成12个地区的市场准入。

7-8月，PCV13市场准入进度大大加快，将近一个半月批签发量稳步增长时间即完成13个地区的市场准入，而在剩下未完成的地区中，安徽，甘肃和新疆三地预计在8月内也可完成。

随着终端市场进一步扩大，各地预防接种工作恢复正中银国际常，PCV13销售工作快速恢复，有望在三季度快速放量，助力业绩高增长。

PCV13批签发量稳步沃森生物增长，累计获批签发量已达223万支，有望在三季度快速放量。

公司13价肺炎疫苗于3月31日开始获批签发，上半年批签发量达120万支，7-8月份批签300142发量稳步增长，新增103万支，PCV13累计批签发量已达223万支。

2020年中报PCV13+7~8月市场准入加快显示上半年PCV13营业收入达1.12亿元，按其在各地中标价556/598元计算，估计H1销售约20万支，剩余100万支加上7-8月新增批签发的103万支将在三季度快速放量。

假设已有批签发量全部按中标价在Q3完成销售且不考虑8月之后的新增批签发量，预估Q3可实现约10-12亿批签发量稳步增长收入，三季度业绩有望实现高增长。

研中银国际发工作进展顺利。

公司在研二价HPV疫苗已于6月15日获沃森生物得报产受理，预估可在2021年年内上市；九价HPV疫苗目前正在开展Ⅰ期临床试验，有望在二价HPV疫苗上市后凭此系带效应加快研发进度；另外，公司与苏州艾博合作研发的新冠mRNA疫苗目前也已进入Ⅰ期临床试验。

估值维持此前盈利预测，预计2020-2021年EPS0.59、0300142.89、1.17，对应市盈率107倍/71倍/54倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险13价肺炎PCV13+7~8月市场准入加快疫苗放量速度低于预期、疫苗行业政策风险、新冠疫苗研发低于预期，竞争对手产品上市时间快于预期风险。