华泰证券-兆驰股份-002429-凸显产业优势，有望持续规模增长-200825

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2020H1收入/归母净利同比+28.40%/+62.02%，维持“买入”评级公司披露2020年中报，2020H1公司实现营业总收入74.64亿元，同比+28.40%，归华泰证券母净利6.15亿元，同比+62.02%，其中，2020Q2营收同比+44.75%，归母净利同比+118.01%。

公司传统电视ODM代工保持成本优势，且LED产业链逐步完善，继续迎来出货放量，公司预计2020年1-9月净利润同比+50%~70%，我兆驰股份们依然看好全年收入及净利润增长。

我们预计公司2020-2022年EPS为0024290.32、0.36、0.41元，维持“买入”评级。

优势凸显，2020H1公司收入同比较快增长公凸显产业优势司电视代工及LED产业链运营均凸显优势。

分产品来看，2020H1多媒体视听产品及运营服务收入58.39亿元，同比+有望持续规模增长17.77%。

华泰证券根据DISCIEN数据，虽然2020H1全球TV代工出货量同比-7.1%，但公司具备成本优势，2020H1公司液晶电视代工出货量同比+29.5%，份额提升至全球前三。

LED产业链收入13.66亿元，同比+59.74%，其中公司第一期1兆驰股份000条LED封装生产线运营中，保持较高开工率，同时继续推进第二期1200条封装生产线扩产项目，有望继续放量；氮化镓LED芯片项目产能爬坡中，公司预计蓝光及红黄光芯片项目预计年底投产，构建起完善的LED产业链。

精细化运营能力提升，2020H1整体毛利率同比+4.22pct各项业务产品升级、公司整体降本增效、LED产业链业务结构占比增长，拉动公司毛利率同比+4.22pct，公司2020002429H1毛利率达到15.32%。

其中，2020Q2毛利率同比+1凸显产业优势.98pct。

分产品来看，2有望持续规模增长020H1多媒体视听产品及运营服务毛利率同比+1.27pct，达到11.79%，LED产业链毛利率同比+2.90pct，达到17.40%，供应链管理毛利率为83.99%。

受LED产业链业务拉华泰证券动，2020H1内销、外销毛利率分别同比+7.99pct、-1.46pct。

2020H1期间费用率提升2020兆驰股份H1利息收入减少，公司整体期间费用率同比提升1.32pct。

其中，销售、管理费002429用增长略低于收入增长，2020H1销售费用率为2.71%，同比-0.03pct。

管理凸显产业优势费用率为1.60%，同比-0.29pct。

委托开有望持续规模增长发费降低，研发费用率为1.89%，同比-0.59pct。

华泰证券利息收入大幅下降，财务费用率为0.57%，同比+2.23pct。

继续看好公司海外业务及LED业务放量发展我们维持2020-2022年EPS为0.32、0.36、0.41元，截至2020年8月24日，可比公司2020年Wind一致预期平均PE为27x，疫情影响下，国内电视需求受影响，但公司海外业务具备成本优势，维持较好态势，同时公司LED芯片及封装规模效应已经显现，有望继续迎来放量增长，我们仍看好公司将毛利率提升至更高区间，净利润增速或继续高于收入，认可给予公司2020年29xPE，对应目标价格9.28元（前值8.3兆驰股份2~8.96元），维持“买入”评级。

风险提示：疫情冲击下ODM市场竞争加剧；LED需求下滑；面板价格大002429幅回升。