平安证券-垒知集团-002398-中报业绩符合预期，下半年外加剂业务将量价齐升-200825

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事项：公司发布2020年半年度报告，报告期内实现营业平安证券收入15.1亿元，同比增长1.96%；归属于上市公司股东的净利润1.75亿元，同比下滑15.14%。

平安观点：公司上半年业绩受非主营商混业务和研发费用拖累：公司Q1/Q2营收4.53亿元/10.57亿元，YOY-25.21%/+20.78%，Q1/Q2归母净利润0.53亿元/1.22亿元，YOY-40.8%/垒知集团+4.5%。

一方面，公司业绩受非主营业务商002398品混凝土拖累，1H2020公司商品混凝土收入为5358万元，YOY-61.5%，估计利润同比减少约1000万；另一方面，公司加大了研发投入，上半年研发费用6009万元，YOY+64%。

公司外加剂业务下半年将量价齐升：1中报业绩符合预期H20公司外加剂收入为1.46亿元，YOY+1.7%，毛利率24.9%，同比下滑6.4pct，一是按新会计准则将销售费用中的运输费用调整到营业成本，二是Q2上游聚醚单体等原材料价格大幅上涨，公司外加剂二季度提价2次，但第二次涨价在6月底才落实，致使公司毛利率有所下滑。

我们下半年外加剂业务将量价齐升估计1H2020公司外加剂销量同比增长12%，预计下半年公司外加剂业务将量价齐升，毛利率将环比上涨。

检测业务“跨领域、跨区域”战略持续推进：1H2020公司检测技术服务收入为2.15亿平安证券元，YOY+1.6%，毛利率42.6%，同比上涨1.5pct，净利润4,364万元。

公司检测业务“跨领域、跨区域”战略持续推进，由原来的工程检测业务进入到电子电气、生态环保、公路工程、桥隧交通、消防维保等检测垒知集团业务，将为公司带来新的业绩增长点。

盈利预测与投资建议：公司是国002398内外加剂龙头企业，新冠疫情导致小企业加速退出，公司市占率将持续提升。

我们维持公司2020-2021年EPS预测分别为0.73元、0.93元，对应中报业绩符合预期当前PE分别为16.7倍、13.1倍，维持“强烈推荐”评级。