华泰证券-同花顺-300033-20Q2 盈利能力提升-200825

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20Q2盈利能力提升，上调至“买入”评华泰证券级公司披露2020年中报，2020年上半年，公司收入为9.92亿元，同比增长41.2%，归净利润为4.39亿元，同比增长66.0%。

20Q2公司收入为6.07亿元，同比增长46同花顺.0%，归母净利润为3.12亿元，同比增长90.2%。

我们认为，外部市场变量的向好变化，驱动300033公司盈利能力显著提升（净利润率）。

我们预计公司2020-2022年EPS分别为2.66/3.77/4.95元，20Q2 盈利能力提升“买入”评级。

现金流同比大幅增长我们认为，同花顺业绩分析的方式为，先分析现华泰证券金流，再分析预收款，最后分析收入和净利润。

20H1公司销售商品和服务收到的现金流为13.15同花顺亿元，同比增长45.7%。

20Q2公司销售商品收到的现金流300033为8.09亿元，同比增长53.8%。

根据iFinD20Q2 盈利能力提升数据，20H1沪深两市成交金额为88.17万亿元，同比增长27.5%，20Q2两市成交金额为38.58万亿元，同比增长9.3%。

可以看出同花顺现金流增华泰证券长的幅度明显好于市场交易量的增长。

我同花顺们认为，在市场活跃度提升的背景下，同花顺的流量变现能力与净利率有一定提升。

预收款增加幅度较大20Q2公司预收款（合同负债）为10.14亿元，环比20Q1的8.59亿元增长1.55亿元，同比19Q2预300033收款增加额增长123%，这表明20Q2公司确认了比较大的预收款。

从财务逻辑来看，公司销售商品收到的现金流，一部分确认收入，一部分（不符合20Q2 盈利能力提升收入确认的部分）确认为预收款。

之所以存在这种情况，是由于公司的电信增值业务（2C的炒华泰证券股软件的销售）所致。

预收款的明显增加，表明了公司电信增值业务出现同花顺了较大增长。

我们看到20H1电信增值业300033务收入5.81亿元，同比增速为32.2%，是2016年以来的同比增速新高。

关注基金销售及其他手续费收入20H1公司基金销售及其他交易手续费收入为120Q2 盈利能力提升.90亿元，同比增长153%。

我们认为，该业务收入大幅增长主要来自于：1）基金销售市场的快速发展，推动公司基金销售平台“爱基金”业务快速增长华泰证券；2）公司期货业务的平台“期货通”得到快速发展。

根据公司官网数据，截至2020年8月，期货同花顺通已经支持42家期货公司的交易。

我们认为，以上这两个业务或将继续保持300033快速增长。

垂直互联网龙头，“买入”评级我们维持预测：公司2020-2020年20Q2 盈利能力提升归母净利润14.28/20.25/26.63亿元，EPS分别为2.66/3.77/4.95元，对应PE分别为60/42/32倍。

根据Wind一致预期，可比公司2020年平均PE71倍，给予公司2020年PE71倍，目标价188.93元（前值172.90~186.20元）华泰证券，“买入”评级（前值：增持）。

同花顺风险提示：市场交易量下降；基金销售和期货通业务发展低于预期。