华创证券-华测检测-300012-2020年半年报点评：上半年先抑后扬，二季度净利率再创新高-200825

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事项：公司发布2020年华创证券半年度报告，报告期内，实现营业收入13.39亿元，同比增长0.60%，实现归母净利润1.92亿元，同比增长20.19%。

评论：上半年：先抑后扬，有序恢复报告期内华测检测，公司适时调整经营策略，生产经营稳步推进，四大板块平稳发展，实现营业收入13.39亿元，同比增长0.60%，其中：贸易保障业务实现营业收入2.22亿元/+5.78%，消费品测试业务实现营业收入1.76亿元/-7.45%，工业测试业务实现营业收入2.58亿元/+9.70%，生命科学业务实现营业收入6.83亿元/-1.84%。

受疫情影响，上半年贸易保障、消费品测试板块毛利率有所下滑，但工业300012测试、生命科学板块毛利率实现提升，公司综合毛利率达到48.64%，同比略微提升0.12pct。

报告期内，公司期间费用4.92亿元，与去年同期基本持平，期间费用率36.74%，同比小幅减少0.22pct，其中，销售、研发费用率同比分别提升2020年半年报点评0.08pct和0.28pct，管理、财务费用率同比分别下降0.23pct和0.35pct。

报告期内，公司对应收款计提坏账准备同比减少，信用减值损上半年先抑后扬失同比下降1652万元，此外，公司确认投资收益1991万元，同比大幅增长180.11%，主要系理财收益增加所至。

上半年公司实现归母净利润1.9二季度净利率再创新高2亿元，同比增长20.19%，净利率14.36%，同比提升2.34pct。

二季度：现金流华创证券大幅改善，净利率再创新高二季度国内疫情逐步受控，公司生产经营迅速恢复，单二季度实现营业收入8.82亿元，同比增长15.28%。

公司强化精细化管理和费用华测检测控制，二季度盈利逐步修复，单季度实现毛利率52.34%，同比小幅上提0.16pct，期间费用率同比减少4.45pct至33.31%，单二季度净利率同比大幅提升5.32pct至20.3%，自2014年以后首次在二季度净利率再次触及20%的水平，超出市场预期。

此外，在公司持续推进运营效率提升300012的带动下，单二季度经营性现金流达到2.37亿元，同比大幅提升67.31%，现金流管理成效显著。

看好公司开启国际化战略元年上半年，公司收购Maritec布2020年半年报点评局船用油品检测业务，作为大交通战略的重要组成部分，有望与公司现有船舶产品线产生较强的协同效应。

目前公司已在环境检测、食品检测、贸易保障等领域处于全国领先上半年先抑后扬地位，同时在航空材料、汽车电子、工业和工程、电子科技、消费品检测、防火阻燃、医药健康等方向持续投资。

我们认为华测检测作为国内检二季度净利率再创新高测服务行业龙头，经过2年时间的战略调整，目前公司资产状况健康，现金流充裕，已经具备良好的行业影响力与资金条件，进行全球扩张，看好华测检测步入国际扩张，进入成长新阶段。

盈利预测、估值及投资评级：我们维持预计2020-2022年，公司实现归母净利润6.25、8.13和10.03亿元，对应EPS0.华创证券38、0.49、0.60元，对应PE70/54/43倍。

考虑到公司持续成长华测检测确定性较强，公司行业竞争力突显，给予目标价30.14元/股，对应2022年PE估值50倍，维持“强推”评级。

风险提示：子公司管理风险;实验室产能释放不300012及预期;行业竞争格局恶化。