兴业证券-捷昌驱动-603583-升降桌线上需求爆发，业绩保持快速增长-200825

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投资要点公司发布2020年中报：公司实现营业收入8.47亿元，同比增长30.13%；实现兴业证券归母净利润2.47亿元，同比增长63.75%；扣非后归母净利润2.11亿元，同比增长62.90%；基本每股收益1.00元/股，同比增长17.65%；加权平均净资产收益率13.52%，同比增加4.46个百分点。

单季度来看，2020Q2公司实现营业收入5.06亿元，同比增长36.97%，环比增长48.23%；实现归母净利润1.92捷昌驱动亿元，同比增长111.04%，环比增长252.35%。

2020H1公司综合毛利率46.77%，同比增加4.90个百分点；净利率29.11%，同比增加6035835.97个百分点。

分季度看，2020Q2公司单季度毛利率55.11%，同比增加13.37个百分点，环比增加20.69升降桌线上需求爆发个百分点；单季度净利率37.97%，同比增加13.31个百分点，环比增加21.99个百分点。

2020H1，公司期间费用为12486.12万元，同比减少1.02%，期间费用占营收比重14.74%业绩保持快速增长，同比减少4.64个百分点。

其中，销售费用5578.13万元，同比增长5.78%，占营业收入的6.59%，同比增加减少1.52个百分点；管理费用4308.65万元，同比增长1.59%，占营业收入的5.09%，同比减少1.43个百分点；财务费用-18兴业证券76.95万元，同比减少379.55%，占营业收入的-2.22%，同比减少1.61个百分点；研发费用4476.28万元，同比增长28.18%，占营业收入的5.29%，同比减少0.08个百分点。

截至2020H1，公司捷昌驱动应收账款、应收票据、应收款项融资合计1.25亿元，同比减少30.89%；存货3.35亿元，同比增长74.55%，主要系主营业务增加导致安全库存量增加所致。

公司应收账款周转率6.60358334次，同比增加2.10次，存货周转率1.46次，同比减少0.49次。

加权平均净资产收益率13.52%，升降桌线上需求爆发同比增加4.46个百分点。

此外，截至2020H1公司预付款项2378.56万元，同比增长290.5业绩保持快速增长8%，主要系主营业务增加导致采购预付账款增加所致。

我们维持盈利预测，预计公司2020~2022年营业收入分别为19.71/25.62/32.03亿元，归母净利润分别为4.48/5.28/6.66亿元，EPS分别为1.80/2.13/2.68元，对应8月24日兴业证券收盘价PE为38.7/32.8/26.0倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：捷昌驱动海外疫情控制不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑；新产品市场拓展不及预期。