华泰证券-新兴铸管-000778-净利稳步增长，阳江二期投产-200825

《华泰证券-新兴铸管-000778-净利稳步增长，阳江二期投产-200825（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-新兴铸管-000778-净利稳步增长，阳江二期投产-200825（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

20Q2归母净利润同/环比分别+2.2华泰证券%/+42.3%公司20H1实现营业收入198.1亿元（yoy-6.8%），归母净利润8.7亿元（yoy+6.3%）。

20Q2实现营业收入116.2亿元（yoy+8.7%，qoq+41.8%），归母净利润5.1亿新兴铸管元（yoy+2.2%，qoq+42.3%）。

我们认为公司球墨铸管产能仍有增长，且下游需求向好，故上调盈利预测000778，预计20-22年EPS0.40/0.44/0.46元（前值0.34/0.37/0.40元），维持“增持”评级。

20H1毛利率小幅增长，水管销量增长20H净利稳步增长1公司毛利率13.8%，yoy+1pct。

分业务看，20H1公司钢铁、铸管业务毛利率分别为12.5%、20.7%，同比分别-0.1阳江二期投产、+2.1pct。

铸管业务毛利率上行较多，或华泰证券是原料铁矿采购时点佳、采购成本较低，以及加工费下降。

此外新兴铸管，据半年报，公司水管市场开发取得明显进展，1-6月污水管销量同比+16%，公司销售逐步扩张。

20H1费用率小幅上行，Q2现金流显著改善20H1公司期间费用率、归母净利率分别为6.8%、4.4%（yoy+0.9/+0.5pct），其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.3、+0.3、+0.3、-0.02pct，费用绝对值同比分别+5%、+10%、+53%、-8%，前三者上行较多分别因Q2加大销售导致运费增多、管理费用中停工损失增加2502万元、在铸管新产品及装备提升方面加大000778研发投入所致。

此外，20H1公司经营性现金流净额12.1亿元（yoy+5.3%），其中Q2现金流17.5亿元（yoy+71.8%），主要是Q2购买商品、接受劳务支付现金同比净利稳步增长-6.7亿元。

广东阳江新兴二期投产，今年下游基建投资向好据公司阳江二期投产中报，20H1公司广东阳江新兴铸管二期投产，新增铸管产能10万吨，总产能达到280万吨；同时公司收购重组湖北全力顺利投产，铸造产能新增10万吨，总产能达到20万吨。

下游需求方面，7月基建投资（不含电力）同比+7.9%，较6月+1.1pct，今年基建投华泰证券资有望走强，叠加旧改持续发力，供排水管道需求或进一步提升。

据住建部，截至6月底，全国新开工旧改小区1.59万个，占年度目标任务的40%，较5月+21新兴铸管pct。

据财政部，2020年前6月新增地方政府专项债约有32%投入市政建设和产业园基础设施，而去年全年整体投000778向基建仅约40%。

看好下游需求，维持“增持”评级公司球墨铸管产能仍有增长，且下游需求向好，公司产品产销有望继续上行，故上调盈利预测，预净利稳步增长计公司20-21年BVPS5.57/5.89/6.22元（前值5.50/5.77/6.06元），对应PB0.69/0.65/0.62倍，可比公司平均PB(2020E，Wind一致预期)0.74倍，考虑公司是离心球墨铸铁管龙头，给予公司2020年0.80倍PB，目标价4.45元（前值3.58~3.74元），维持“增持”评级。

风险提示：公司产销不及预期；下游需求大幅下行；阳江二期投产全球疫情恶化。