川财证券-三泰控股-002312-中报点评：磷化工业务持续好转，投资收益将显著增长-200825

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事件公司发布2020年中期业绩报告，营业收入为24.50亿元，同比增长554.80%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润8818.03万元，同比增长197.9川财证券6%；经营活动产生的现金流量净额为2.06亿元，同比增长270.88%。

点评核心产品销量三泰控股及毛利齐升。

公司核心产品供不应求，二季度以来部分产品价002312格和盈利水平已出现明显恢复。

公司工业级磷酸一铵产能中报点评达40万吨/年，产销规模行业第一，产量由2019年上半年的10.32万吨同比增至18.57万吨，毛利率维持36%的较高水平。

上半年，公司饲料级磷酸氢钙产销规模也接近磷化工业务持续好转去年同期水平。

龙蟒大地持续贡投资收益将显著增长献利润，中邮智递转而提供投资收益。

今年上半年，川财证券龙蟒大地贡献净利润2.02亿元，公司分摊中邮智递投资损失约0.7亿元。

伴随中邮智递与丰巢科技合并的进行，公司预计将在第三季度确认三泰控股中邮智递的股权为公司带来的约4.36亿元的投资收益，并且不再按权益法分摊中邮智递产生的亏损（去年公司分摊了约1.7亿元亏损）。

盈利预测上半年，龙蟒大地的工业级磷002312酸一铵产量大幅增长，毛利率维持较高水平。

我们预计下半年磷化工业务持续好转，中邮智递中报点评投资收益大幅增长。

预计2020-2022年营业收入分别为51、60、70亿元，实现EPS分别为0.53、0.38、0.44元/股磷化工业务持续好转，对应PE分别为11、16、14倍，继续给予“增持”评级。

风险提示：饲料需求恢复缓慢、环保政策变投资收益将显著增长化、化肥行业政策变化、原材料价格大幅上涨。