安信证券-拓斯达-300607-防疫产品需求旺盛，盈利能力大幅增强-200825

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■事件：公司公布2020年半年报，根据公告2020年H1公司营业安信证券收入为15.02亿元，yoy+106.98%，归母净利润为4亿元，yoy+366.04%。

单Q2，公司营业收入为9.53亿元，同比增长136.53%，归母净利润为2.47亿元，拓斯达同比增长421.07%，业绩超预期。

■防疫产300607品需求旺盛，公司盈利能力大幅增强。

2020H1防疫产品需求旺盛公司毛利率和净利率分别为54.78%、26.64%，较去年同期上升28.14pct、14.87pct。

在疫情期间，公司应用控制、伺服驱动、超声波焊接等技术，在短时间内研发出口罩机并技术迭代，其中包盈利能力大幅增强括平面口罩机、儿童口罩机、立体口罩机等在内的多种口罩机需求旺盛，抗疫产品链业务实现快速增长，并且由于公司抗疫产品链业务利润率较高，带动了公司盈利能力的大幅增加。

另外受疫情影响，注塑机及其配安信证券套系统收入同比下降54%，智能能源及环境管理系统收入同比下降12%。

■营拓斯达运能力大幅提升，现金流表现优异。

公司营运能力持续提升，应收账款周转天数由2019年同期的137.59天大幅缩减至87300607.37天，营业周期由235.97大幅缩减至184.85天。

货币资金由防疫产品需求旺盛9.04亿增加至13.05亿元■大客户战略效果突出。

根据公司公告，公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求，有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求，由注塑相关业务的合作延伸至工业机器人及自动化类业务，也拓展了新行业和新客户，如开拓了行业头部客户韶能股份，盈利能力大幅增强拓展了生产环境、生产效率高标准的包装制造行业自动化业务，大客户战略效果卓著。

■募投项目可以提高公司产品品质及产业规模，满安信证券足下游客户需求。

根据公司公拓斯达告，在该募投项目建设实施后，公司将通过本项目对现有的整体解决方案进行升级改造，针对不同制造行业的生产工艺、质量控制、产能要求和物流配送等特点，持续提高公司整体解决方案的技术含量，进一步扩大其产业化规模，以满足下游客户不断增长的智能化生产需求，助力客户实现智能制造升级，有利于公司的长期发展。

■投资建议：我们预计公司2020-2022年的收入增速分别为96.5%、5.2%、12.0%，净利润增速分别为183.5%、2.4%、10.8%，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为61.8300607元，相当于2020年30X的动态市盈率。

■风险提示：疫情影响超预期、防疫产品需求旺盛客户拓展季度不及预期。