安信证券-新三板策略报告：老鹰教育拟创业板上市，大班面授+完备课程+强大师资实现规模效应-200825

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■老鹰教育从新三板转道创业板，拥有7大校区、覆盖全国：老鹰教育主要以长期面授方式为学员提供美术培训服务，美术班营收占安信证券比在93%以上，文化课班作为辅助占比较低，其中面授长期班占比达到82.7%。

现阶段公司主要通过直接招生模式获取生源（占比90%以上），美术班单位课时收入均呈现上涨趋势，2019年长期班、短期班、文化课分别新三板策略报告收费为230/245/385元/天。

公司主营业务收入整体呈增长趋势，2019年营收、归母净利润达到2.87亿元老鹰教育拟创业板上市/0.80亿元。

目前公司已形成富阳、银湖、象山、深圳、温州、义乌、成都七个校区，教学范围分布华东、华南、西南等地教职工近600人，2019学年共大班面授 完备课程 强大师资实现规模效应培训美术艺考学员4,700多人，培训美术兴趣学员2,500多人。

■美术培训行业以线下的现场面授培训模式为主，市场分散度高、老鹰教育2019年市占率达到1.1%：美术培训重体验、依赖线下的特点，部分具有一定品牌优势的机构通过“直营+加盟”模式安信证券已广泛布局全国各大城市。

受限于地域资源、教学模式等因新三板策略报告素，美术培训市场相对分散，行业集中度不高。

老鹰老鹰教育拟创业板上市教育的营收为2.87亿元，在美术艺考培训行业的市场占有率为1.10%。

■老鹰教育以大班规模化运营，课程体系、师资力量完备：不同于小画室规模小师资少，公司作为“规模化”发展的大型美术培训机构，单个直营校区师资可以稳定在100人以上，形成从骨干到中坚到大班面授 完备课程 强大师资实现规模效应新老师的完整教学梯队，专业设置上不仅区分素描、速写、色彩和设计等各个科目。

从生源地分布来看，公司学员来源安信证券较为广泛，其中，2019年学员来自全国32个省、自治区、直辖市及港澳台地区。

截至2019年12月，老鹰画室教职员工总人数为595人，其中美术专业新三板策略报告教师337人、文化课教师19人，美术专业教师分属素描、色彩、速写、设计四个科目，共同打造优质美术培训中心。

■美术艺考升学刚需驱动下，预计20老鹰教育拟创业板上市22年市场规模为351.70亿元：人们对于艺术教育的意识逐渐提升，预计2022年艺术教育市场规模将达到2,989.40亿元，三年的年均复合增长率为11.62%。

随着国家教育改革的全面升级、就业结大班面授 完备课程 强大师资实现规模效应构变迁及教育理念的转变，我国美术培训市场规模从2015年的450.40亿元不断提升至2019年的770.40亿元，年均复合增速14.36%。

预计202安信证券2年美术培训市场规模为1,110.50亿元，其中少儿美术培训市场规模为564.70亿元，美术艺考市场规模为351.70亿元，成人美术培训市场规模为194.10亿元。

而在升学新三板策略报告刚需驱动，预计2022年美术艺考培训市场规模为351.70亿元。

■风险提示：政老鹰教育拟创业板上市策风险，行业增速不达预期。