安信证券-华阳股份-600348-盈利大幅提升，钠电池材料版图扩张（更正报告）-211102

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■事件：2021年10月29日，公司发布三季报，报告期内公司实现营业收入280.04亿元，同比增长21.74%，净利润22.91亿元，同比增长109.33%。

点评■三季度业绩大幅增长：2021年第三季度，公司单季度归母净利润11.39亿元，同比上升204.99%，环比增长65.1%■煤价提升促使盈利大增：据Wind数据，三季度阳泉无烟洗小块均价为1388元/吨，同比增长31.86%，环比增长33.9%；阳泉地区Q5500动力煤均价为974元/吨，同比增长119.04%，环比增长31.7%，当地煤价的提升促使公司业绩大增。

■钠电池材料版图扩张，新能源布局向好：2020年山西省国企改革中，公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团，未来或转型为碳基新材料为主的集团，华阳股份也与大股东改革保持同步，积极向新材料领域探索，据公告，今年3月，公司受让阳煤智能制造基金财产份额，通过该基金投资了北京奇峰和中科海纳两个项目公司，为公司转型打下坚实的技术基础。

4月，公司公告公司拟投资钠离子电池正负极材料项目，预计未来形成各千吨产能。

6月，山西转型综改示范区管委会消息，与北京中科海纳科技有限责任公司共同打造的全球首套1MWh钠离子电池储能系统，在山西综改示范区投运。

9月，公司公告与电解液行业龙头多氟多新材料股份有限公司及梧桐树资本签署《战略合作框架协议》，拟就六氟磷酸钠和钠离子电池、电解液添加剂、负极材料、研究院和工业互联网等领域展开深度合作。

■投资建议：华阳股份保留了原有煤矿资产，拥有煤炭产能4270万吨/年（其中在产3270万吨/年，在建1000万吨/年），既可以享受煤炭业务带来的丰厚利润和现金流，又有望获得新材料业务带来的估值提升。

给予增持-A评级。

预计2021-2023年公司归母净利为34.16/39.75/43.75亿元，折合EPS分别为1.42/1.65/1.82。

6个月目标价17.04元。

■风险提示：公司钠离子项目建设进度低于预期；煤价大幅下跌。