安信证券-梦网集团-002123-富信已实现单月利润贡献，5G消息大 规模商用在即-200825

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■多项因素导致公司盈利安信证券下滑。

上半年公司实梦网集团现营业收入12.07亿元，同比减少8.56%；净利润3,016.23万元，同比减少75.75%。

其中梦网科技（合并下属子公司）实现营业002123收入11.7亿元，同比增长20.14%；实现归属于梦网科技所有者的净利润5,680.11万元，同比减少50.66%。

主要变化原因为三点：（1）处置电力板块子公司导致的合并范围减少，本报告期电力电子业务收入下降2.8富信已实现单月利润贡献1亿元，同比减少79.96%，同时本期计提信用减值1,005.08万元；（2）上游成本提升导致毛利率下滑。

上游运营商短信价格大幅度上涨，而由于疫情原5G 消息大 规模商用在即因公司与客户不能有效沟通调价，导致毛利下降8.40%；（3）新产品营销与疫情期间管理费用增加。

■5G消息迎来新的机遇，富信单月安信证券已实现利润贡献。

公司5G消息标准版――富信产品的梦网集团付费商家数量和收益均有明显的增长。

2020年1-6月富信业务量同比增幅433.79%，2020年2季度较1季度环比增长101.33%，0021232020年7月富信单月业务量突破1亿条，单月已实现利润贡献；富信1-6月收入1,686.85万元，同比增幅2,350.55%；富信企业用户数量接近1,000家。

预计随着富信业务的增长，将为公司云通信业务带来整体毛利率的富信已实现单月利润贡献提升。

■三大运营商罕见发力5G消息，公司兼具运营商与终端龙头双重5G 消息大 规模商用在即稀缺优势。

今年4月，中国三大通信运营商共同发布了《5G消息白皮书》，这标致着传统短信业务将在5G时代全面升级，RCS将成为短信业务统一演进安信证券方向，带来全新升级的交互方式和消息体验。

在运营商层面，公司成为移动、联通、电信三大运营商5G消息首批接入梦网集团的服务厂商，并推动行业标准的制定和讨论，搭建运营平台。

公司与多家行业头部客户达成了合作，完002123成了多个业务场景的定制和技术平台的搭建工作。

在终端方面，中报数据显示，公司已打通聚合四大安卓手机厂商华为、小米、OPPO、vivo，其手机共占据市场总量的85富信已实现单月利润贡献%，合计10亿多终端。

截至报告期末，梦网已陆续覆盖超6亿台终端，后续终端覆盖数量会更加完善，确5G 消息大 规模商用在即保企业主的信息能快速精准地触达海量用户。

■公司正构筑5G时代云通信服安信证券务生态。

公司云通信模式包括为企业提供PaaS通讯能力（短信、富信，5G消息、视讯云，语音等）、SaaS（企业服务号、视频直播，视频会议、行业物联云等）以及IaaS(数据中心)，公司通梦网集团过“消息云+视讯云+终端云+物联云”的业务协同体系，持续提高用户的经营效率和通信体验，传递高效率的沟通协作。

目前，公司已为十数万家企业提供通信产品及服务，年实现移动002123信息量近1200亿条，构建了全方位的“企业－梦网－用户”的云通信平台生态。

■投资富信已实现单月利润贡献建议：运营商推动5G消息，不仅仅代表对其RCS价值的认可，作为5G产业链最重要的力量，直接推动了行业生态的加速发展。

预计公司20-21年EPS分5G 消息大 规模商用在即别为0.28元、0.59元，维持买入-A评级。

■风险提示：富信推广不及预期；行业竞争安信证券加剧。