兴业证券-移远通信-603236-营收规模快速扩张，创新研发筑基高增-200825

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事件：移远通信发布2兴业证券020年中报，上半年公司实现营业收入24.97亿元，同比增长46.22%；实现归母净利润6965.73万元，比上年同期下滑10.94%。

其中，单二季度实现营收14.68亿元，同比增速高达51.53%，相对一季度增长进一步移远通信提速。

在全球公共卫生环境保持高压态势的背景下603236，仍实现增长全面加速，正是公司不凡竞争实力的集中体现。

202营收规模快速扩张0年上半年公司毛利率为20.35%，较去年同期基本稳定。

从费用率方面看，公司的综合费用率为18.12%创新研发筑基高增，同比上升2.1pp，主要系研发费用占比从7.63%提升至10.48%，销售费用率和财务费用率较同期基本持平。

当前的移远正处于战略投入期，以兴业证券市场份额、业务规模为首要目标。

对于暂时出现的费率升高、盈利能力弱于业务增长的情况，我们认为待行业集中度提高、市场结构固化后，公司有望凭借研发技术及客户壁垒巩固市场地位，在营收的高增长中研发、销售等各项费用将显著摊薄，移远通信未来现金流、盈利能力可期。

全矩阵系列产品，下半年模组需求有望保603236持快速增长。

移远致力于为千行百业提供连接能力，营收规模快速扩张以超强产品线全方位引领行业发展。

1）公司推出超高性价比和性能创新研发筑基高增的LTECat1模组EC200S和EC100Y，受到市场的巨大认可，在2G/3G退网中有效保障中低速率场景实现平滑过渡。

2）作为NB-IoT技术引领者的移远，在技术、产品以及对行业应用的理解等方面均已做好充分准备，目前NB兴业证券-IoT模组出货量已突破3000万片，并仍在加速攀升。

3）公司移远通信前瞻布局5G模组研发，构筑5G产业高地，全球已有1000多家客户选择移远5G模组，在智慧物流、智慧工厂、车联网等诸多行业探索5G应用的落地。

4）公司和业内知名新势力车企建立良好的合作关系，603236全球已有25家车厂的车型集成移远车规级模组，超60家主流Tier1供应商选择移远合作。

随着2G/3G减频退网的政策加码、NB纳入5G营收规模快速扩张标准体系、车联网等应用场景逐步回暖等多重因素的催化作用逐步落到业绩层面，下半年模组需求大概率保持高景气。

考虑去年公司LTE和NB系列贡献约创新研发筑基高增75%的营业收入，我们预计2020年移远的营业收入有望继续保持高增速。

高研发投入筑基，智能制造中心添翼，着眼公司长期兴业证券高质量发展。

上半年，移远研发投入为2.62亿元，同比增幅高达100.98%，主要是因为新增佛山研发中心，扩充研发团移远通信队规模。

同时，公司紧跟无线通信技术趋势，站在新兴技术最前沿，陆续推出5G、LTECat1、GNSS、Wi-Fi6各产品线的创新模组产品，提供包括无线通信模组、物联网应用解决方案及云平台管理在内603236的一站式服务。

公司持续加大研发投入构筑壁垒，通过产品不断创新催生新发展动能，以显著的渠道优势逐步提升公营收规模快速扩张司的市场份额，扩大公司的营收规模。

另外，移远的智能制造中心已开始创新研发筑基高增投产使用，制造中心部署了先进的SMT生产线，以及公司自主开发的全套自动化生产测试线。

从贴片生产到测试包装可实现高度自动化，年产能预计为4500万片，可兴业证券满足大量客户的订单需求。

智能制造中心的投产一方面将节约部分代工成本、降本增效，提高公司产品快速交付能力；另一方面将有助于公司严格把控产品品质，以高质量的产品服务增强客移远通信户粘性。

在智能制造中心的加持下，公司有望凭借深厚的研发实力、全球化的立体销售网络以及资格认证等优势进一步开拓万物603236互联的广阔市场。

盈利营收规模快速扩张预测与估值：截至6月末，移远的存货价值为13.75亿元，同比猛增162.83%，其中以原材料储备为主。

我们判断充沛的原材料储备是公司对下半年饱满订单出货的有力保障，预计全年业绩将维持高速创新研发筑基高增增长。

根据公司的最新发展情况，我们维持盈利预测，保守预计2020-2022年收入兴业证券分别为58.15/80.16/104.31亿元，净利润2.31/3.52/6.27亿元，对应当前股价（2020年8月24日）的PS分别为3.73/2.71/2.08倍，PE为94.1/61.7/34.6倍。

2019年，移远通信超过加拿大公司Sierra移远通信Wireless成为全球第一大蜂窝物联网模组供应商，考虑到下半年公司规模扩张的全面提速以及市场份额、市场地位的巩固、强化，我们将移远通信上调至“买入”评级。

风险提示：物联网发展不及预期；汇率603236波动；贸易争端；人才技术流失风险。