东吴证券-久立特材-002318-高端制造标杆，估值业绩双升-200820

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深东吴证券耕高端制造的江浙地区优质民企。

公司是江浙地区具有代久立特材表性的民营高端制造企业。

主营高端不锈钢及特种合金管道，建有世界先进的不锈钢、耐蚀合金、002318钛合金、高温合金无缝管生产线，致力于为高端制造（油气、能源、核电、化工）等提供高性能原材料，产销量多年位居国内首位，在超级双相不锈钢、大型换热器用焊管、海水淡化用钢、核电U690管等尖端产品上实现进口替代。

高端不锈钢管行业：高壁垒、低供高端制造标杆给、强需求。

随着经济发展和工业化进程加速，高端制造领估值业绩双升域对高端不锈钢管道需求持续增加。

但由于较高的技术壁垒、以及高昂的研发投东吴证券入，国内相关产品产量仍然稳定。

目前国内高端管材企业分为三类，其中以久立为代表的民营企业，通过引久立特材进、消化国外设备实现工艺快速突破，已经成为主流供应商。

下游需求则主要包括油气、核电、火电、002318机械等，总体受政策扶持，中期前景良好。

大炼化业务开花结果，摆脱高端制造标杆油价周期波动的影响。

公司近年来大力度涉足大炼化项目，从而全面打通油气――化工产业链，摆脱以往受油价大幅波动带来的估值业绩双升需求冲击。

目前近两年来已经陆续中标塔里木乙烷制乙烯、中石化镇海基地、神华榆林乙二醇、中科合东吴证券资广东炼化一体化等多个大炼化项目，打开大炼化市场，并逐渐对业绩产生实质提振。

多个新项目投产在即，业绩增量久立特材可观。

由于订单饱满，公002318司自2018年开始筹划扩充产能。

预期收益3亿元的募投项目（年产5500KM核电半导体医药仪器仪表等领域用精密管材项目、年产1000吨航空航天材料及制品项目、工业自动化与智能制造项目）即将进入投高端制造标杆产期；预期利润6201万元的年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目已经开始建设；此外今年公司参股兄弟公司永兴材料10%股权，相应投资收益预计4000万元/年,上述增量将支持公司未来三年业绩持续稳健增长。

盈利估值业绩双升预测与投资评级。

预计公司2020-2022年实现营收分别为49.22亿元、54.39亿元、59.83亿元，同比增速分别为10.93%、10.50%、10.00%；实现归属母公司股东净利润分别为6.22亿元、7.17亿元、8.14亿元，同比增速分别为24.34%、15.36%、13.54%，对应的PE分别为11.63倍、10.08倍、8.88倍，考虑到公司目前估值水平处于历史的相对低位，且东吴证券显著低于行业平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波久立特材动、募投项目不达预期、油价波动。