财通证券-新乡化纤-000949-长丝出口拖累业绩，氨纶复苏弹性大-200825

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公财通证券司公布2020年半年报。

2020H1公司实现营业收入18.39亿元（-25%），归新乡化纤母净利润2847万元（-58%），扣非归母净利润1346万元（-78%）。

其中Q2单季扣非归母净利润为-3044万元，亏损主要因长000949丝出口受影响较大，以及Q2研发费用增长较多。

长丝出长丝出口拖累业绩口受阻，氨纶底部反弹。

粘胶长丝20H1整体处氨纶复苏弹性大于弱平衡，均价37144元/吨(-2%)，同时由于溶解浆降价较多价差有所上涨。

但由于财通证券我国粘胶长丝出口较多，6月后受海外疫情影响明显，价格快速下滑，库存累积较多。

氨纶20H1受原料降价影响价格持续创新低新乡化纤，40D氨纶均价29200元/吨(-10%)，但氨纶价差并未出现进一步的下滑。

我们认为Q2000949的口罩耳带、夏季运动面料均有超预期的因素。

目前氨纶库存已降至40天的正常水平，在原料价格回升及外贸订单逐步恢复下，氨纶价格长丝出口拖累业绩近期底部反弹。

公司上半年经营表现符合行业情况，粘胶长丝销量下降，营收氨纶复苏弹性大下滑44%，毛利率提升2.30pct；氨纶以量补价，营收下滑5%，毛利率提升4.94pct。

2万吨粘胶长财通证券丝项目（一期1万吨）进展顺利。

项目共新乡化纤投资15亿元建设2万吨粘胶长丝，由于前道的原液车间、酸站等部分使用现有粘胶短纤设备，投资额相比其他企业较小。

其中一期投资6亿元建设1万吨粘胶长丝，截至6月30日项000949目进度88%，有望于2020年底投产。

中纺院莱长丝出口拖累业绩赛尔纤维值得期待。

中氨纶复苏弹性大纺院绿色纤维由中国纺织科学研究院（51%）、新乡化纤（33%）出资成立，主要生产莱赛尔纤维。

莱赛尔纤维溶剂可回收，纤维手感高档，全财通证券球主要由兰精集团垄断，我国仍需大量进口。

目前中纺院绿色纤维莱赛尔纤维产能3万吨，2019年实现净利润新乡化纤1503万元，并已开始建设三期6万吨项目，我们看好后续产能和利润的持续释放。

投资建议：我们预测公司2020/21/22年归母净利润1.04/1.86/2.39亿元，EPS0.08/0.10009495/0.19元，对应现价PE42.7/23.9/18.6倍，维持“增持”评级。

风险提示:粘长丝出口拖累业绩胶长丝、氨纶价格下滑，新产能释放进度不及预期。