世纪证券-立讯精密-002475-2020半年报点评报告：短期业绩确定性强，长期成长路径清晰-200825

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核心观点：1.2020上半年业绩符世纪证券合预期，受益于消费电子保持快速增长。

公司发布2020年半年报，2020H1实现立讯精密营收364.52亿元，同比增长70.01%，实现归母净利润25.38亿元，同比增长69.01%，实现扣非后归母净利润23.38亿元，同比增长64.16%。

2020H1毛利率为18.18%，同比减少1.06pc002475ts，净利率为7.19%，同比减少0.05pcts。

公司预计2020年前三季度归母净利润位于40.2020半年报点评报告43亿-46.2亿元区间内，同比增长40%-60%。

2.消费电子持续高增长短期业绩确定性强，业务结构进一步集中，疫情对利润率略有影响。

公司2020H1消费电子业务营收同比增长86.56%，占总营收比例由去年同期77.71%提升至85.27%，系在大客户份额占比持续长期成长路径清晰扩张。

公司目前在Airpods份额中占比超过世纪证券60%，未来iWatch、Airpower等新品发布有望进一步增厚公司利润。

公司疫情期间订单饱满，源自爆款产品需求持续提升，同时公司开工成本提升，利润率小幅下滑，人员立讯精密安全、防疫物资投入、防控措施等方面的执行上阶段性增大了额外费用。

3.下半年业绩有望002475多点开花，长期展望成长路径清晰。

TWS渗透率提升趋势有望延续2020半年报点评报告，5G版iPhone有望带动新一轮换机潮。

目前TWS渗透率约为40%，Airpods市占率约为45%，2020年Airpods出货量有望达到1亿台，同比增长5短期业绩确定性强0%以上。

首款5G版iPhone上市，预计售价与去年同期新品持平，存量iPhone中已用3年设备占比约为60%，下半年长期成长路径清晰有望迎来换机潮。

长期来看，零部件及整机业务增长强劲，收购纬创扩展组装业务，产业链份世纪证券额有望持续扩大。

4.立讯精密风险提示。

大客户集中风险，002475新品导入不及预期。