华西证券-中南建设-000961-业绩高速增长，财务持续改善-200825

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事件概述中南建设发布2020年半年报，公司上半年实现华西证券营收296.9亿元，同比+27.3%，实现归母净利润20.5亿元，同比+56.2%。

利润快速释放，盈利水平提升2020H1公司实现营业收入296.9亿元，同比+27.3中南建设%，归母净利润20.5亿元，同比+56.2%，净利润增速高于营收增速主要系报告期内投资净收益达17.7亿元，同比上升410.4%所致。

公司净资产收益率及净利率分别为9.01%和7.98%，同比上升2.02pct和1.77pct，000961盈利水平进一步向好。

销售保持韧性，拿地趋于积极2020H1公司实现销售金额813.9亿元，同比+0.2%；销售均价13362元/平方米，同比增长业绩高速增长6.1%。

在疫情影响下，公司销售回归正增速财务持续改善，销售均价亦有所上升，保持强劲竞争力。

公司上半年新增计容建面689万平华西证券方米，对应地价304亿元，占当期销售金额的37.3%，较去年增加10.9pct，投资趋于积极。

杠杆率持续优化中南建设，短期偿债风险可控截至报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为50.85%，较一季度末升高3.13pct；净负债率为147.17%，较一季度末降低2.00pct，杠杆率持续优化。

此外，公司在手货币资金281.0009615亿元，同比+12.9%，现金短债比为1.19，比2019年末增加13.3%，短期偿债保障度进一步提高。

投资建议中南建设业绩快速增长，销售稳中向前，拿地趋于积极业绩高速增长，财务状况持续改善。

我们维持盈利预测不变，由于实行股权激励导致股本增加，对应将20-22年EPS由1.93/2.43/2.80元调整为1.91/2.39/2.76元，对应PE为5.财务持续改善2/4.2/3.6倍，维持公司“增持”评级。

风险提示销售不及预期，利润率下滑，计提存货华西证券减值准备影响业绩。