财通证券-天顺风能-002531-业绩同比高增，风塔叶片产能持续扩张-200821

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事件：公司发布2020年中报，报告期内公司实现营收32.24亿元，同比增加30.13%；实现归母净利润5.43亿元，同比增长62.59财通证券%；实现扣非归母净利润4.93亿元，同比增长56.08%。

风塔业务量利齐升，新产能积极投建2020年上半年公司风塔及相关产品生产量达26万吨，同比增长17%；销天顺风能售量达26万吨，同比增长28%。

受益于行业抢装，公司上半年风塔业务实现量利齐升，实现营收21.00253132亿元，同比增长13.7%，毛利率达24.99%，同比增长4.51pcts。

同时，公司积极扩产，除新增山东鄄城塔筒生产基地外，其他原有生产基地的产能也有所提高，另外，公司于2020年5月10日举行内蒙古商都县风电业绩同比高增塔架生产基地的奠基仪式，预计该基地将于今年底完工投产。

叶片产能持续扩张，业务体量大幅提升公司叶片产能持续扩张，一季度公司设立启东叶片生产基地，并已于3月正式投产，另外，常熟叶片生产基地二期和濮阳叶片生产风塔叶片产能持续扩张基地也将于今年年内投产。

受益于产能释放和需求提升，财通证券今年上半年公司叶片和模具生产量297套，销售量达297套，叶片业务实现营收6.41亿，同比高增153.23%，同时叶片业务的营收占比提升至19.87%。

上网电量大幅提升，发电板块稳健增长发电业务方面，截至半年报披露天顺风能日，公司累计并网容量680MW，在手建设项目容量为179.4MW。

2020年上半年累计实现上网电量8亿千瓦时，同比增长41%，实002531现营收3.93，同比增长41.44%。

公司提出2业绩同比高增025年运营3GW风电场的目标，预计未来有望继续提升风电场开发力度。

盈利与投资建议预计风塔叶片产能持续扩张公司2020-2022年EPS分别为0.64元，0.73元，0.78元，对应PE分别为10.9倍，9.6倍，9.0倍。

维持公财通证券司增持评级。

风险提示:风电天顺风能新增装机量不及预期；抢装期后行业需求出现较大下滑；原材料价格上涨等。