东方证券-利安隆-300596-业绩符合预期，看好公司长期发展-200825

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核心观点中报盈利符合预期：公司H1实现收入东方证券11.4亿，同比+31.6%，归母净利润1.35亿，同比+7%，基本符合预期，增量主要来自于凯亚化工并表。

其中Q利安隆2实现收入5.77亿，环比+2%，归母净利润0.72亿，环比+14%，盈利改善主要受益于海外订单复苏和产品结构调整带来的利润率提升。

定增助力长期发展：公司拟募资不超过10亿元，用于300596珠海12.5万吨抗氧化剂一期项目和凯亚5000吨HALS扩建项目。

过去两年由于高速成长带来的营运资本业绩符合预期扩张，公司现金流较为一般。

本次募资符合公司“提份额+扩品类”长期战略需求，有望大幅增厚其资金实力，进一步巩固既有竞争优势，加快项目建设进度和看好公司长期发展公司成长步伐。

Q3有望迎来经营拐点：上半年需求端受海外疫情影响较大，公司订单增速有所放缓，而6月份起外需东方证券有所复苏，未来有望持续改善；生产端公司724、725、726产线产能爬坡完成，目前已达到较高负荷，也将贡献新增量，Q3起公司有望重启高增长。

财务预测与投资建议基于产品价格和订单情况，我们调整公司2020-2022年每股收益为1.49/2.10/2.63元（原预利安隆测1.86/2.44/-元），由于20年公司盈利和估值受疫情影响较大，按照可比公司21年21倍PE，调整目标价为44.1元（原目标价37.2元），维持买入评级。

风险提示需求复苏不及预期；产能爬坡不300596及预期；产品价格下滑。