西南证券-华测检测-300012-单季度业绩高增长，并购稳步推进-200825

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业绩总结：2020H1公司实现营业收入13.4亿元（+0.6%）；归母净利润1.9亿元（+20.2%）；扣非归母净利润为1.5亿元（+20.8西南证券%）。

2020Q2华测检测单季度实现营业收入8.82亿元（+15.3%）；归母净利润1.79亿元（+56.3%）；扣非归母净利润1.58亿元（+69.9%）。

净利率同比+2.34pp300012至14.4%。

疫情后单季度业绩高增长恢复迅速，检测龙头抗风险能力强。

Q1由于疫情的阶段性影响，营收4.57亿元（-19.3%），归母净利润0.13亿元（-71.0%）并购稳步推进，扣非后归母净利润-0.12亿元（-143.4%）；Q2随着国内疫情受控，公司调整策略持续提升公司运营效率，各板块业务进展顺利，生产经营快速恢复。

2020H1公司收入略有增长，净利润已恢复西南证券良性高增长。

综合毛利率为48.6%（+0.1p华测检测p），期间费用率为36.7%（-0.2pp），其中销售费用率19.6%（+0.1pp），管理费用率17.1%（+0.1pp），财务费用率0.1%（-0.3pp）。

分业务看生命科学营收6.8亿元（-1.8%），毛利率45.4%（+0.7%）；工业测试营收2.6300012亿元（+9.7%），毛利率43.4%（+3.0%）；贸易保障营收2.2亿元（+5.8%），毛利率69.45%（-2.3%）；消费品测试营收1.8亿元（-7.5%），毛利率42.7%（-4.4%）。

工业测试、贸易保障业务正增长，生命科学及消费品测试业务略有下降，下半单季度业绩高增长年有望加速发力。

外延并购策略推进，稳步推进国际化进程：检测服务行业的并购稳步推进下游客户低集中度、需求高频次、检测需求分散多样等特点，决定了业内公司的高速成长和规模扩张需要依赖跨领域和跨地域，并购是检验行业巨头的通行做法。

西南证券公司2020H1以现金收购Maritec公司100%股权，与公司现有船舶服务产生较强的协同效应；同时增资成为天津生态城环境技术股份有限公司持股51%的第一大股东，在国企混改层面展开合作能够形成资源互补，充分发挥双方的优势。

两期股权激华测检测励行权条件满足，中长期受益于行业高速增长及集中度提升。

2020H1公司两期股权激励计划第一个行权期行权条件满足，300012顺利实施股票期权激励计划能吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，助力公司持续高效发展。

公司为国内第三方检测龙头，未单季度业绩高增长来我国检测行业持续双位数高增长，市场规模千亿以上。

公司属于大行业并购稳步推进小公司，对标海外千亿市值百年历史的检验检测龙头，成长空间巨大，具备穿越周期能力。

当前检测西南证券市场未完全开放，未来市场化及第三方检测为必然趋势，公司持续受益行业快速发展及集中度的提升。

盈利华测检测预测与投资建议。

预计2023000120-2022年EPS分别为0.35/0.43/0.52元，对应PE为74x/61x和51x，维持“持有”评级。

风险提示：新建实验室产能不达单季度业绩高增长预期，并购整合低于预期等。