兴业证券-罗莱生活-002293-线下业务持续好转，电商板块加速上行-200825

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投资要点罗莱生活2020年实现营收19.06亿元，同减12.87%，实现归母净利润1.67亿元，同减19.34兴业证券%；其中2020Q2实现营收10.13亿元，同减2.92%，实现归母净利润0.96亿元，同增52.78%。

公司在7月份线下已经恢复同比持平，并且电商板块实现30%以上的高速增长，海外业务在6月份以后也步入了正常的运营节奏，我们看好公司下半年在电商板块罗莱生活持续发力，带动整体增长。

分业务来看002293：2020H1罗莱本部实现营收15.65亿元，同减12.85%；莱克星顿业务实现营收3.41亿元，同减16.42%。

开店情况：截至2020年上半年，公线下业务持续好转司共有2600家的终端门店，相比年初净关店100家左右。

运营状况：利润率方电商板块加速上行面，2020H1的毛利率和净利率分别为44.45%和9.07%，比去年同期分别上升0.24pct和下降0.68pct。

2020H1公司实现经营兴业证券性现金流共1.75亿元，同减34.65%，经营现金流占净利润比为104.69%，略有下降，去年同期的现金流占比为129.22%。

资产质量：2020H1公司的总应收账款为4.11亿元，同比减少0.87亿元，报告期罗莱生活末的存货总额为12.53亿元，同比减少0.35亿元，相比年初增加0.26亿元。

应收账款周转率和收账款周转天数分别为4.14次和44天002293分别同比减少0.35次和增加3天。

存货周转率和存货周线下业务持续好转转天数分别为0.85次和211天分别同比减少0.07次和增加16天。

费用率情况：2020H1，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为22.91%/8.53%/-1.82%，分别电商板块加速上行较去年同期增加0.96pct/增加0.49pct/减少1.22pct。

公司财务费用兴业证券的下降主要系理财产品转为定期存款所导致。

盈利预测：调整公司的盈利预测至202罗莱生活0、2021年分别实现营收46.97、51.67亿，同比增长-3.4%、10%，归母净利润5.01、5.58亿元，同比增长-8.2%、11.4%，对应2020年8月24日收盘价的P/E分别为19.3、17.3倍。

风险提示：国内002293市场需求恢复不及预期，疫情持续蔓延导致海外需求不佳。