西南证券-京新药业-002020-疫情与集采短期影响明显，持续推动创新药械研发-200825

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业绩总结：受新冠疫情及集采影响，公司2020H西南证券1实现营业收入16.4亿元，同比下降11.7%；实现归母净利润2.2亿元，同比下降31%；实现扣非归母净利润1.8亿元，同比下降27.8%。

疫情与集采短期影响收入与业绩增长，精神神经领京新药业域保持快速增长。

2020Q2实现收入与归母利润分别为0020208.5亿、1.3亿元，同比下滑12.3%、33.5%。

公司2020H1营收与业绩分别下滑11.7%、31.0%，主要原因：1）2019年集采扩容疫情与集采短期影响明显，公司核心品种瑞舒伐他汀钙丢标，导致短期公司收入增速受影响；2）新冠疫情短期对公司正常经营造成了一定负面影响。

分业务来看，制剂、原料药、显示器械收入分别为10持续推动创新药械研发亿、4.2亿、2.1亿元，同比下降8%、22%、6%。

制剂部分，精神神经领域收入1.9亿元，同比增长西南证券55%；心血管类实现销售收入4.6亿元，同比下降21%，主要是瑞舒、辛伐的集采降价所致；消化类实现销售收入1.8亿元，同比下降16%，主要是受新冠疫情影响，销售未达预期。

2020H1，公司期间费用率保持平稳，主要系利息费用减少，销售费用率为34.7%，低于京新药业去年0.4个百分点；管理费用率为5.5%，高于去年同期1.7个百分点。

持续发展仿制药业务，加快创新药002020与创新器械的研发。

2020H1公司研发投入1.4亿元，研发费用占营业收疫情与集采短期影响明显入比例为8.4%，高于去年同期0.9个百分点。

报告期内，公司持续增加仿制药申报与获批数量，左氧氟沙星片提交注册申请，5个产品获得生产批件，新增盐考来维仑片获FDA的ANDA批文，3个产品通过一致性评价，盐酸普拉克索缓释片国内首仿，视同通过一致性评价；在研创新药EVT201胶囊是对现有（非）苯二氮卓类镇静催眠药物的重大升级产品，已启动III期临床入组；医疗器械方面，公司引进以色列Perflow公司的具有全球创新新神经介持续推动创新药械研发入治疗产品StreamTM，目前已在国内开展临床试验。

公司创新产品预计2年左右会陆续获批上市，逐步西南证券实现由仿制向创新转型。

京新药业盈利预测与评级。

预002020计2020-2022年EPS分别为0.63元、0.75元、0.96元，对应PE分别为20、17、13倍。

疫情与集采短期影响公司业绩表现，中长期公司将受益于集采政策；公司在精神神经与心脑血管领疫情与集采短期影响明显域布局创新药械产品，研发进展进入中后期，将持续驱动公司创新转型，维持“买入”评级。

风险提示：带量采购导持续推动创新药械研发致产品大幅降价、创新产品研发进度不达预期等风险。