世纪证券-建发股份-600153-深度研究报告：双主业共振，未来放量增长可期-200825

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1)公司主世纪证券营业务为大宗商品供应链服务与房地产开发投资。

公司大宗商品供应链业务涉及品种丰富，其建发股份中铁矿石、钢铁、纸浆为主要经营品种，占营收比重接近7成。

地产板块通过子公司建600153发房产及联发房产开展业务，差异化布局实现协同效应。

2019年公司实现营业收入3372深度研究报告亿元，同比增长20.28%，供应链板块是主要业绩增长驱动力。

2)线上化产供销平台搭建，提双主业共振供林浆纸一体化服务。

公司是国内最大的林浆纸供应商，通过对原材料采购、产成品分销渠道、物流仓储资源的未来放量增长可期有效整合，打通全产业链商品流转，提供林浆纸一体化全流程服务。

另外设世纪证券立线上销售平台纸源网，提供全流程信息化服务体系实现O2O渠道搭建，赋能全产业链。

3)规模优势构筑“铁建发股份矿石-钢铁”供应链核心竞争力。

600153“铁矿石-钢铁”产业链市场空间大，竞争激烈，公司通过自身规模优势、渠道优势以及资金优势构筑盈利护城河，不断提升市场占有率。

公司拥有优质的上下游客户资源，均属于行业龙头企业，通过大客户、大规模、大体量支深度研究报告撑营业收入的快速增长。

4)双主业共振差异化布局一二线城市，地产板块有望再上新台阶。

公司作为福建地区头部地产企业，2019年实现合同销售金额995亿元，有望在20未来放量增长可期20年实现千亿关口突破。

公司目前投资开世纪证券发规模维持高位，存货储备丰富，预售房款对营收覆盖率超150%，未来业绩增长确定性进一步增强。

5)盈建发股份利预测与投资评级。

根据盈利预测，公司2020-2022年EPS分别为2.21元/2.67元/3.05600153元，对应市盈率为4.35倍/3.60倍/3.16倍。

公司2020市盈率低于同行业平均水平，考虑公司是国内大宗商品供应链头深度研究报告部企业，同时也是福建省龙头地产开发商，首次覆盖给予“增持”评级。

6)风双主业共振险提示。

公允价值变动大于预期；未来放量增长可期地产销售业绩不及预期；海外疫情不受控制；。