兴业证券-金辰股份-603396-Q2业绩大幅增长，前瞻布局HJT用PECVD-200825

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投资要点2020年上半年公司努力克服疫情给生产、经营带来的负面影响，在一季度业绩同比下滑的条件下，最终实现了上半年收兴业证券入端稳定增长。

2020H1公司实现营业收入4.54亿元，同比增长11.7金辰股份%；实现归母净利润4218.18万元，同比减少0.08%；扣非后归母净利润4052.17万元，同比减少1.46%。

分季度看，公司Q6033962收入业绩表现亮眼：实现营业收入2.94亿元，同比增长51.07%，环比增长84.59%；实现归母净利润2694.37万元，同比增长45.16%，环比增长76.82%。

2020H1公司各业务板块中，光伏组件自动化设备实现收入4.19亿元，同比增长13.38%，占公司营业收入的92.36%，同比增加1.37个百分点；光伏电池自动化设备实现收入0.29亿元，同比增长41.56%，占公司营业收入的6.31%，同比增加1.33个百分点；其他功能性设备Q2业绩大幅增长及配套件实现收入0.04亿元，同比减少69.54%，占公司营业收入的0.93%，同比减少2.49个百分点。

公司组件技术能力突出，具备针对大尺寸、双玻、半片、叠瓦等品类的“全前瞻布局HJT用PECVD链条”设备供应能力，充分适应当前硅片、电池、组件技术“耦合”迭代的发展需要。

新收入准则中，将运费由营业费用调整至营业成本中核算，兴业证券一定程度上导致公司毛利率有所下降。

2020H1公司综合毛利率33.02%，同比减少4.61个百分点；净利率10.金辰股份58%，同比减少0.68个百分点。

分板块看，2020H1公司光伏组件自动化设备、光伏电池自动化设备、其他功能性设备及配套件的毛利率分别为32.48%、43.24%、33.63%，同比减少6.70、增加11.58、减少60339611.94个百分点。

分季度看，2020Q2公司单季度毛利率29.31%，同比减少9.5个百分点，环比减少10.55个百分点；单季度净利率10.92%，同比增加0.71个百分点，环比增加0.99个Q2业绩大幅增长百分点。

2020H1，公司期间费用为7514.83万元，同比减少7.32%，期间费用占营收比重前瞻布局HJT用PECVD16.56%，同比减少3.4个百分点。

其中，研发费用2244.95万元，同比减少6.31%，占营业收入的4.95%，同比减少0.9兴业证券5个百分点。

HJT技术特征契合产业降本金辰股份愿景，但短期HJT技术推广仍困于成本压力。

HJT产线4项主工艺设备中，PECVD设备价值占比约50%，是当前HJT量产技术、成本突破的关键，是各设备厂商在HJT市场争夺中的胜负手，金辰前瞻布局HJT用PECVD设备，有望在HJT技术革603396新中获得业绩红利。

2Q2业绩大幅增长020上半年公司HJT用PECVD等项目处于设计及部件采购阶段，样机制作的材料投入集中在下半年，导致公司本期研发费用略有下降。

我们预计公司2020-2022年可实现归母净利润0.90/1.17/1.51亿元，EPS为0.85/1.1前瞻布局HJT用PECVD1/1.43元，对应8月24日收盘价PE为39.2/30.1/23.3倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

风险提示：PECVD研发进程不及预期；下游扩兴业证券产不及预期；行业竞争加剧。