平安证券-宇通客车-600066-客车龙头静待业绩反转-200824

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事项：公司公布2020年半年报，1H20实现营业收入76.1亿元，同比-39.2%；归母净利润0.6亿元，同比-90.8%；扣非净亏损为1.69亿元，2019年同期净利平安证券润为5.22亿元，每股收益0.03元，每股净资产6.49元。

宇通客车平安观点：规模缩小导致单车净利润下滑。

2020上半年实现收入76000666.1亿元，同比-39.2%。

其中2Q收入48.0亿元，同比-37.4%，扣非净利客车龙头静待业绩反转润0.3亿元（同比-89.3%），大中客车销量为8000台左右，同比-37%，毛利率18.5%，同比-3.6个百分点，我们认为主要是销量降低引起的单车折旧增加导致，但是环比提高2.6个百分点。

2Q单车净利润2.平安证券1万元（同期2.5万元）。

上半年公司发生研发支出6.32亿元，主要投向为T7高端商务车、轻量化宇通客车整车、自动驾驶产品。

公交车市600066场格局仍存在不稳定性。

2020上半年6米以上新能源客车行业销量19381台（同比-34.5%），其中公司上半年新能源客车销量4041辆客车龙头静待业绩反转（同比-53.8%），市场份额下降至20.9%。

2020上半年比亚迪客车市占率大幅提高，2019年福田表平安证券现较好。

由于公交车的政府采购属性，国内公交市场格局仍然存在一定的不宇通客车稳定性，影响宇通市场份额的持续提升。

客车龙头静待业绩反转、海外600066市场2021年焕发青春。

预计疫情将影响旅游+通勤客车销量，而新能源公交车随补贴政策托客车龙头静待业绩反转底，下半年有望继续复苏。

新能源客车出口占据先发优势，单车盈利能力强，期待2020-202平安证券1年欧洲大单落地，打开未来成长空间。

盈利预测与投资建议：宇通客车2020年行业补贴政策托底，竞争格局改善将助力龙头份额回归，新能源出口2021年有望突破欧洲市场。

由于疫情影响，调整业绩预测，预计2020年-6000662022年每股收益依次为0.84、1.05、1.13元（原有业绩预测为0.87、1.12、1.22元），维持“推荐”评级。