万联证券-新媒股份-300770-半年报点评报告：围绕大屏入口，长线成长逻辑不断验证-200825

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事件:半年报披露公司发布20H1报告，报告期内实现营收5.93亿元（YoY+32.34%），归母万联证券净利润3.07亿元（YoY+79.36%），扣非归母净利润2.76亿元（YoY+65.39%）。

公司以IPTV业务和O新媒股份TT业务为两大支柱，报告期内营收、毛利率均实现高位之上的增长。

IPTV业务用户增长的同时ARPU显著提升，未来仍看好用户渗透率和付费率的提升；OTT业务坐稳市场头把交椅，产品矩阵不断丰富，用户加速扩展，付费收入与广告收入均有较大300770增长空间。

投资要点:主营业务均实现增长，且盈围绕大屏入口利能力提升：1）IPTV与OTT构成主营业务，业务毛利率在较高基础上继续提升。

IPTV业务占总营收比重85.15%，毛利率54.54%（较上年同期增长线成长逻辑不断验证加4.09%）；OTT业务占总营收比重12.35%，毛利率78.47%（较上年同期增加1.72%）。

2）I万联证券PTV业务ARPU提升显著。

报告期内，全国专网有效用户增长50万户至1850万户，同比增长3.7%，营收50.47亿元（YoY+36.56%），ARPU约增长36新媒股份.64%。

3）OTT业务用户快速增长，产品矩阵300770不断丰富。

OTT业务实现营收7.32亿元(YoY+23.31%)，报告期内云视听系列用户增长4000万户至1.7亿户（YoY+45%），20年上半年推出“云视听虎电竞”、“云视听埋堆堆”（针对TVB爱好者的互联网电视应用）、“云视听快TV”（快手TV版）三款新产品，其中虎电竞有效用户已超5围绕大屏入口00万户。

IPTV业务短中期看渗透率、ARPU提升，中长期看省外专网扩张：1）渗透率方面，根据工信部统计，20年7月全国IPTV用户达3.05亿户（长线成长逻辑不断验证YoY+6.9%），固网用户4.68亿户，IPTV用户渗透率65.17%。

截至20H1，公司万联证券目前省内专网对固网用户的渗透率不到50%，据全国水平尚有15%以上提升空间。

2）ARPU上，19年公司增值业务付费率为7-8%，距离行业15%的新媒股份付费率水平仍有1倍空间，根据公司规划将在1-2年内实现。

平台已积累了大规模基础用户，通过精细化运营、扩充内容供给，有望实现付费率300770、ARPPU双提升。

3）省外围绕大屏入口专网增长方面，报告期内省外专网业务已覆盖全国11个省市，已实现“粤TV-极光”增值业务专区在湖南、海南、宁夏、河南等省份正式上线。

公司长期致力于对全国33个省市共2.长线成长逻辑不断验证8亿（未来将达3-4亿）IPTV用户的覆盖，凭借公司在IPTV端业务运营经验、用户数据的积累，全国业务拓展可期。