光大证券-健帆生物-300529-2020年中报点评：肾病生态闭环逐步完善，疫情助力海外拓展-200825

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◆事件：公司发布2020年中报，20H1实现收入8.70亿元、归母净利润4.41亿元、扣非归母净利润4.17亿元，分别同光大证券比增长32%、44%、53%，实现EPS0.55元，业绩略超预期。

◆点评：20Q2业绩略超预期健帆生物，疫情助力海外拓展，血液灌流器需求刚性，全年高增长可期。

20Q1、Q2收入同比增长28%、35%，归母净利润同比300529增长42%、45%，扣非归母净利润同比增长55%、51%。

扣非利润端环比小幅降速，原因在于疫情下的隔离措施，导2020年中报点评致20Q1学术推广活动受阻，20Q2逐步恢复，即主要是销售费用环比增加导致。

由于灌流器在新冠治疗中的作用，2肾病生态闭环逐步完善0H1海外收入1770万元，同比大幅增长106%。

考虑尿毒症患者享受大病医保，全年医保总额度呈增加趋势，预计全年业绩稳健增长疫情助力海外拓展可期。

具体品种20H1收入和同比增速情况：HA130收入5.94亿元（+33%）、BS330收入336光大证券4万元（+15%）、DX-10收入1019万元（+145%）、透析粉液收入1244万元（+32%）。

耗材集采不悲观，创新保险业健帆生物务有望破除支付瓶颈。

2020年，可能有部分高值耗材参与全国集采，我们300529认为，对于灌流器，不必悲观：1）灌流市场体量仍小；2）渠道具有服务职能决定了降价对工业利润冲击有限；3）降价促进渗透率提升；4）公司行业地位稳固；5）耗材集采不会改变行业竞争要素，反而加速优质企业行业整合。

另外，公司推出了“肾病关爱互助计划”新型保险，慢性肾脏病轻症阶段的患者可带病投保，每年均价2002020年中报点评0元左右的保费，即可获得最高50万元尿毒症治疗费用赔付。

另外，肾病生态闭环逐步完善2020年8月1日公司新推出了灌爱宝、周灌宝保险产品。

该系列创新保险产品有望破疫情助力海外拓展除支付瓶颈，并且公司以支付端为抓手，有望构建肾病生态闭环。

◆盈利预测与投资评级：公司作为国内血液灌流器市场的开拓者，行业地位稳固，受益产品普及，业绩有望持续较高光大证券增长。

维持公司20-22年EPS预测为0.97/1.30/1.73元，同比增健帆生物长36%/34%/33%，对应PE为72/54/40倍，维持“买入”评级。

◆风险提示：疫情持300529续超预期；控费政策超预期；竞争加剧。