华泰证券-新坐标-603040-1H表现好于行业，新产品逐步放量-200825

《华泰证券-新坐标-603040-1H表现好于行业，新产品逐步放量-200825（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-新坐标-603040-1H表现好于行业，新产品逐步放量-200825（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

1H归母净利润正增长，下半年受益于汽车需求回暖公司8月25日发布半年报，1H20实现营华泰证券收1.5亿元（同比-4%），归母净利润0.65亿元（同比+16%）；扣非归母净利润0.46亿元（同比-6%）。

其中Q2营收0.9亿元（同比+13%），归母净利润0.37亿元（同比+34%），扣非归母净利润0.29亿元（同比+20%）；公司1H20归母净利润略高于我们预期（华泰预期1H20实现归母净利润0.60新坐标亿元）。

公司未来603040三年营业收入增长将受益于新产品放量，我们预计公司2020-2022年EPS为1.56/2.00/2.64元，维持“买入”评级。

1H20销量下滑，毛利率有所提升汽车行业上半年受疫情影响致销售量下降，公司营业收入同比下降4%，优于汽车行业（中汽协数据20201H表现好于行业年上半年中国汽车产销分别下降16.8%和16.9%）。

公司1H20综合毛利率63.8新产品逐步放量%，同比提升0.9pct。

上半年销售费用率提升0.2pct，主要是加强海外市场开拓力度；管理费用率提升1.4pct，主要是多家子公司尚处于量华泰证券产前的投资阶段；研发费用率下降1.7pct，主要是本期股权激励费用摊销影响降低，新研发项目开发周期及阶段较上年不同；财务费用率提升1.2pct，主要是汇兑损失增加。

多个产品进入新坐标量产阶段，柴油机产品收入大幅增长上半年疫情对生产、物流、原材料等多方面产生影响，多个新产品量产抵消了疫情对老产品的影响。

根据中报披露，公司多个定点项目进入量产阶段，主要有变速器精密部件、高压603040泵挺柱、大众EA888、柴油机气门传动组精密部件等进入量产发货。

公司的柴油机配气机构产品解决了挺1H表现好于行业柱与凸轮磨损问题，延长了发动机使用寿命。

根据2020年中新产品逐步放量报，目前公司多个产品处于Deutz、MAN、玉柴、潍柴等客户的不同认证阶段，上半年柴油机产品销售额达2900万元，同比增长43%。

海外工厂逐步进入量产，新产品取得突破公司海外华泰证券工厂进展顺利，捷克工厂已迈入量产供货新阶段，墨西哥工厂处于有序建设中。

拓展研发方向，加速研发精密电子布局，成功开发了运用于汽车ABS和ESP等系统的核心部件，以新坐标及布局新能源汽车及自动驾驶方向，有望成为收入新增长点。

上调盈利预测，维持“买入”评603040级考虑到公司多个产品进入量产和海外工厂进展顺利，我们上调2020-2022年归母净利润至1.61/2.07/2.72亿元（前值为1.52/2.02/2.62亿元），对应EPS为1.56/2.00/2.64元。

2020年可比公司PE均值为25倍（Wind一致预期，前值19倍），公司是国内冷精锻细分领域龙头，海外工厂建设顺利，多个新产品进入量产，给予公司2020年26倍（前值19~21XPE估值），上调目标1H表现好于行业价至40.60元（前值36.48~40.32元），维持“买入”评级。

风险提示：新产品逐步放量汽车、摩托车行业销量不及预期；贸易摩擦、汇率波动等影响海外业务运营；新产品开发失败风险；原材料价格波动风险。