华泰证券-唐山港-601000-港口业务稳健，盈利水平显著提升-200825

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业绩同比小幅上涨，港口主业表现稳健唐山港发布2020年中报业绩：营业收入同比下降34.6%至39.0亿元；归母净利润同比华泰证券上涨2.7%至9.0亿元；扣非归母净利润同比下降0.9%至8.6亿元。

公司营业收入同比下降主因商品销售业务收入大幅下降所致；同时销售业务成本也大幅下降，因此对净利唐山港润影响较小。

受益于全球疫情逐步控制，港口货物吞吐量逐步改善，我们上调公司2020/2021/2022年盈利预测10.5%/13.2%/12.7%（601000EPS：0.32/0.35/0.36元）；基于8.5x2020EPE，给予目标价2.72元，维持“增持”评级。

港口装卸堆存港口业务稳健业务毛利润小幅下滑今年上半年，公司完成货物吞吐量1.2亿吨，同比减少1.3%。

其中，散杂货物吞吐量1.1亿吨，同比增长0.8%；集装箱吞吐量71.6万标准箱，同比减少1盈利水平显著提升1.6%。

虽然受疫情影响华泰证券，上半年公司港口装卸堆存业务表现整体稳健。

装卸堆存业务营唐山港业收入和上年同期持平，毛利润小幅下降3%至10.6亿元，毛利率49.8%。

商品销售业务占比显著下降，提升公司盈利水平上半年，公司商品销售业601000务收入和成本同比下降54.2%和55.0%至14.4亿和13.7亿元，毛利率4.4%，毛利润6,333万元。

商品销售业务占比公司总营业收入和成本的37.0%和50.7%，较上年同期占比显著下降（上年港口业务稳健同期销售业务占比公司总收入和成本分别为52.3%和63.7%）。

商品盈利水平显著提升销售业务毛利率较低，占比下降有助于提升。