华泰证券-亿纬锂能-300014- 动力电池经营好转-200825

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20H1动力电池经营好转，维持“买入”评级公司20H1实现收入31.76亿元，同比+25.55%，归母净利润3.63亿元，同比-华泰证券27.43%。

子公司思摩尔的投资收益0.35亿，同比-90.4亿纬锂能9%，主要系思摩尔非经常性损益计提较多。

扣除子300014公司投资收益后的主业净利润为3.28亿，同比+147.49%。

动力电池经营好转20H1动力电池收入同比大幅改善，且取得重要客户突破。

我们持续看好公司各业务边际改善，预计公司20-22年EPS分别为1华泰证券.13/1.47/1.86元，给予公司21年PE46倍，对应目标价67.62元（前值80.66~87.2元），维持“买入”评级。

20H1动力电池收入同比大幅增长，方形三元电池取得国际大客户突破20H1公司动力电池收入13.61亿元，同比+62.59%，主亿纬锂能要系软包三元电池给戴姆勒的供货量快速增长，公司软包三元电池也进入热门车型小鹏P7供应链。

公司3GWh软包产能20H1实现正常生产交付，300014而去年同期几乎无供货。

公司方形铁锂电池在商用车和储能 动力电池经营好转市场稳步推进，中标中国移动磷酸铁锂电池招标项目。

方形三元电池收到华晨宝马华泰证券供应商定点信，我们预计最快21年开始实现批量供货。

20H1消费电池收入稳定增长，豆式电池出货量受疫情影响公司20H1消费电池实现收入18.15亿元，同比+7.24%，其中锂原电池收入6.47亿，同比-1.4亿纬锂能7%，圆柱三元电池+小型锂离子电池+豆式电池合计实现收入11.68亿元。

公司拥有自主知识产权的豆式电池从年初开始给三星的TWS耳机供货，但300014是受疫情影响，20Q2客户需求环比有所下滑。

圆柱三元电池在电动工具及小型动力 动力电池经营好转领域均进入国际和国内一流客户体系，形成稳定批量交货。

思摩尔20Q2净利润受非经常性损益影响，实际经营业绩环比大幅好转公司20Q1/20Q2来自子公司（主要是华泰证券思摩尔）的投资收益分别为1亿、-0.65亿。

亿纬锂能思摩尔20H1合计归母净利润0.77亿，其中20Q1/20Q2分别为2.67亿，-1.90亿。

思摩尔20Q2业绩的大幅下滑主要系一次300014性费用计提，包括公允价值变动损失（10.58亿元）以及上市费用+股权激励费用等（1.73亿元）。

若加回一次性费用，则20H1净利润13. 动力电池经营好转08亿元，同比+35%，比我们预期好。

思摩尔20Q1/20Q2收华泰证券入分别为12.7/26亿，Q2环比改善明显。