民生证券-中航机电-002013-2020年半年报点评：持续聚焦航空主业，看好全年稳定增长-200826

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一、事件概述8月25日，公司发布2020年半年报，实现营业收入52民生证券.08亿元，同比下降3.67%；实现归母净利润3.45亿元，同比提升3.43%。

一、二、分析与判断H1业绩略有增中航机电长，全年预计完成经营计划2020年上半年，公司实现营业收入52.08亿元，同比下降3.67%；实现归母净利润3.45亿元，同比提升3.43%。

单季002013度来看，Q2实现营业收入31.32亿元，同比增长6.79%；归母净利润为2.80亿元，同比增长2.63%。

报告期内，公司期间费用率为14.46%，较上年持续聚焦航空主业同期下降1.52pct，其中销售费用和管理费用下降显著。

利润率方面，公司实现毛利率21.38%，同比下降1.61p看好全年稳定增长ct；ROE为3.48%，同比下降0.07pct。

2020年公司计划实现营收122.42亿元，民生证券同比增长1.11%；利润总额13.09亿元，同比增长5.14%，我们认为全年将实现经营目标。

聚焦航空主业，航空机电系统将持续发展公司是中航工业旗下航空机电系统上中航机电市平台，近年来不断通过收购体外资产扩充航空产品。

报告期内，航空产品实现营收39.10020138亿元，同比增长8.9%，并且营收占比较上年同期提升8.93pct。

《世界空中持续聚焦航空主业力量2020》报告显示，我国现役军机3187架，美国13398架，我国军机数仅为美国的23.79%，未来战机数量提升将带动机电系统需求。

我国航空机电系统存在代差，为满足四代机的技术需求，国家对机电系统的研发投入及政策支持有看好全年稳定增长望加大。

受益于未来军机数量的提升以及机电系统的升级换代，公司航空主业有望保民生证券持稳定增长。

回购计划实施完成，静待股权激励2020年1月22日，公司完成回购计划，累计回购2257万股中航机电，成交金额为15489.36万元。

2019年11月11日，国务院国资委发布最新央企上市公司股权002013激励有关事项，放宽了央企上市公司股权激励的限制。

随着回购计划的完成和相关指导政策的落地，我们预计未来公司有望实施股权激励计划，将员工利益持续聚焦航空主业与公司捆绑，公司整体运营效率将不断提升。

二、三、投资建议公司为航空机看好全年稳定增长电龙头，平台地位明确，我们看好公司长期发展。

预计公司2020～2022年EPS分别为0.30、0.民生证券35和0.40元，对应PE为33X、29X和25X，可比公司PE42X，维持“推荐”评级。

三、四、风险提示军机列装不达预期；院所改中航机电制不达预期。